Reality checks - Starbreeze och Sectra

Jag skakar ofta på huvudet åt värderingarna av små svenska bolag. Både Paradox och Starbreeze har gått in på börsen som raketer med skyhöga värderingar. Värderingar som bara kan försvaras om bolagen gör succé med release efter release, något som är få spelbolag förunnat.

Jag har även skrivit om Sectra, ett bolag jag ägt aktier i över 15 år, där jag försökt räkna ut en rimlig värdering som hamnar på hälften av vad börsen säger. Vem är galen, jag eller världen?

Den här veckan har Sectra rasat nästan 20% efter en rapport som var "ungefär samma nivå som förra året". Uppenbarligen har de som köpt aktier i bolaget haft helt andra förväntningar. Vem är galen, den som köper eller den som säljer?

Starbreeze å andra sidan visar på andra risker med små bolag. När det går fel så går det rejält fel. Kombinera det med panik och girighet från ledningen och aktieägarna får betala ett dyrt pris för kalaset. Här är ett bolag som inte har haft kassa att hantera misslyckanden (vilket är oundvikligt i branschen) och till råga på allt så verkar det (inga erkännanden eller domar än) som att personer i företagsledningen bestämde sig för att mjölka aktieägarna på några extra kronor innan katastrofen blev offentlig. Vem är galen?

Det finns säkert de som satsade allt de hade i det svenska datorspelsunderverket. Förhoppningsvis inte många, eller någon som inte kan hantera det.

Jag hoppas på att folk i allmänhet lugnar ner sig i förväntningarna på små bolag. Att stora bolag har svårt att växa betyder inte att små bolag kommer göra det. Det här borde bli en reality check, men kommer antagligen inte bli det.

Med en osäker konjunktur, börskurser som stampar på en hög nivå, räntor långt under inflationen, och människor som har mer pengar än vett så är det inte lätt att hitta någonstans att förvalta sina sparpengar. En börskrasch skulle svida men kurserna behöver få kontakt med verkligheten.

Globala försök till magi

I Sverige försöker man få 40% att bli mer än 60% (lustigt hur eniga Vänstern och SD är i många frågor). I Storbritannien försöker man på något sätt få till en gräns i Nordirland utan att ha någon gräns i Nordirland och alla som misslyckas får sparken och i USA annonserar Herr Trump att den gigantiska valförlusten (som växer för varje nytt distrikt som räknas klart) är en av de största vinsterna någonsin för republikanerna. Man kan bli förvirrad för mindre.

På ekonomifronten skrivs prognoserna för framtiden ner medan börsen dansar någon form av dans som verkar gå mer bakåt än framåt. Det enda stabila är att utdelningarna fortsätter komma så det är inte underligt att många, liksom jag, tycker om utdelningsaktier. De påverkas mycket mindre av omvärldens humör och mer av hur det faktiskt går för företaget.

En domstol har friat Johnson & Johnson från anklagelserna om att medvetet eller av enorm inkompetens orsakat cancer hos användare av en talkprodukt. Jag vet inte vilket domstolsutslag i ordningen det är men det kommer säkert fler. Det är tråkigt när produkter har biverkningar och om personer på bolaget har gjort något olagligt så borde de straffas, men tyvärr så blir det väl aktieägarna som får ta smällen om det slutar med ett skadestånd.

Jag har tagit upp det här förut med hur företagsledare belönas när de gör något bra och får fallskärmar och goda vitsord när de gör något dåligt. Mer personligt ansvar för oetiska och olagliga saker som görs "i företagets intresse". Det här gäller till exempel Telia, Saab och Vattenfall.

Men slut på pratet och till de regelbundna utdelningsrapporterna.

Investor

Investor har blivit ett av börsens mest älskade bolag och det bolag jag har köpt absolut mest under året i brist på alternativ. Det blir som en sorts Sverigefond med lägre avgifter (tror jag) än vanliga fonder. Priset har också varit stabilt trots att många innehav har fått se sina priser sjunka. Inte är det Grând Hotel som håller uppe priset heller. Det här året har Investor börjat med utdelningar både på våren och hösten. I våras kom två tredjedelar och nu en tredjedel av årsutdelningen, vilket för mig betyder 4 000 kronor. Jämfört med en tredjedel av förra årets utdelning så är det 56% mer. 9% höjning per aktie och hela 43% fler aktier har fått det att hända.

Den här utdelningen fick finansiera en tidig julklapp till mig själv. Prylar. Jag behöver prylar.

Med Investors utdelning så är 92% av årets utdelningar i mina händer, men jag vet redan att Eolus Vind kommer med en utdelning 2019. De gör bara ett par affärer om året så det svänger kraftigt från kvartal till kvartal men 2018 gav (brutet räkenskapsår) riktigt fina siffror. "Tyvärr" hamnar utdelningen återigen i februari så jag är fortfarande utdelningslös i januari. Först flyttade Dow sin januariutdelning och sedan Eolus. Tänk om det finns de av oss som vill ha något att fylla på med i början av året?

Hennes & Mauritz

HM har rasat som en sten på börsen. Jag fångade aktierna halvvägs nedåt vilket betyder att jag bara fått se priset sjunka 30-40% som mest istället för de 70% som en del fick se och det kommer ta tid för aktien att återhämta sig, om den någonsin gör det. För mig blir de aktierna en bra påminnelse om att inte köpa aktier i branscher som jag inte förstår.

Ett av många problem med Hennes & Mauritz är att de delar ut mer pengar än de tjänar. Det betyder att jag nu fick en utdelning på 3 637,50 kronor. Det är exakt lika mycket som förra året, och en aning mindre än i våras då utdelningen är delad på 4,90 kronor per aktie på våren och 4,85 nu på hösten.

Rimligen borde jag lägga pengarna på klädinköp. Kanske en fluga. Eller manschettnålar. Eller vad nu en investerare borde ha. Hmm, borde nog ge bort kläderna till någon som skulle uppskatta dem mer.

Procter & Gamble

Till slut det tråkigaste bolaget i min portfölj som på något sätt blivit mitt bästa innehav under hösten. De och ICA Gruppen [sic]. Delvis för att de både är företag som drar fegisar (som mig!) som vill parkera pengar i väntan på något bättre, delvis för att de haft en lägre värdering då de saknat tillväxt och varje tecken på motsatsen justerar upp priset.

Den här gången blev det 972,75 kronor, vilket är 12% mer än för ett år sedan, tack vare en utdelningshöjning på 4% och 7% högre dollarkurs. Jämfört med förra kvartalet så är det 2% lägre helt och hållet på grund av att dollarpriset rört sig.

Tillsammans med Investorpengen så täckte det här nästan min novemberjulklapp.

Nu är det bara fyra amerikanska bolag kvar i december innan utdelningsåret är slut. Jag ligger redan 27% över utdelningarna förra året och det ser ut att hamna på en ökning på 31,2% totalt.

Min portfölj klarar sig hyfsat (utdelningar Wallenstam och NCC)

Jag brukar titta till börsen en gång i veckan och jämföra med index om min portfölj går bra eller inte. Vissa veckor tappar jag en procentenhet, andra veckor går min portfölj en procentenhet bättre än börsen men på det stora hela är det små skillnader. Även små skillnader kan dock spela roll. Den senaste månaden verkar mina aktier i snitt gått klart bättre än index, trots att verkstadsbolagen varit sänken. Det tycks vara fastighetsbolagen och bolagen i USA som håller upp det. Eller så är det fler som liksom jag vill ha utdelningsaktier och som söker sig från bolag med sjunkande värdering och ingen utdelning.

Under förra veckan kom det två utdelningar.

Utdelning Wallenstam

Wallenstam är en relativt ny aktie för mig. För ett knappt år sedan ville jag ha in hyresrätter i min portfölj och Wallenstam är det mest renodlade hyresrättbolaget. Bolaget är rätt dyrt jämfört med många andra bostadsbolag, antagligen för att det är färre människor som går i konkurs eller inte betalar sina hyror.

Sedan förra året har min utdelning i Wallenstam ökat med 165% tack vare fler aktier (+150%) och en utdelningshöjning (+6%). Utbetalningen nu var på hela 2 250 kronor, eller cirka 6% av min egen hyra under tiden. Så vill jag att det här ska gå runt helt så behöver jag ca 35 000 aktier, det vill säga aktier för ca 2,5 miljoner. Jag sa att Wallenstam var dyrt, right?

Jämfört med utdelningen i våras är det också upp 19%, tack vare 19% fler aktier.

Utdelning NCC

NCC är inte ett bolag som rosar "marknaden" med sina rapporter. Det har varit många nedskrivningar i både NCC och i liknande bolag som fått kursen att dala som ett tappat armeringsjärn. Utdelningarna bestämdes dock innan de senaste dåliga beskeden och betalades ut som planerat. Under de senaste 3 åren är NCC det bolag där jag fått se värderingen rasa flest kronor efter att det varit ett av mina bästa innehav. Det går upp och så går det ner.

Den här gången betalade NCC ut 4 kronor per aktie till oss ägare vilket för mig blev 5 200 kronor. Det är en minskning med 5% jämfört med förra året trots 18% fler aktier. Utdelningssänkningen på 20% hade krävt ännu fler aktier för att kompensera. Det är åtminstone 18% mer än i våras tack vare de nya aktierna.

Så vad kan man bygga för femtusen kronor? Eller ska det gå till underhållning, mat eller transport? Julklappar?

Nu i veckan är det Investor, Procter & Gamble samt Hennes & Mauritz och sedan är november slut efter att ha levererat, för mig, rekordstora utdelningar.

Bonava bygger bara lite (utdelning)

Bonava bygger bostadsrätter som de säljer och sedan bygger fler bostadsrätter. Som många vet så har bostadsmarknaden i Sverige varit överhettad i ett decennium. Några har försökt bromsa den utan att spräcka bubblan och till slut så verkade amorteringskravet faktiskt ha en effekt. För Bonava och andra bostadsbyggare så betyder det att de inte längre kan tälja guld så nu får de försöka anpassa sig till en något lugnare marknad. En marknad med större konkurrens och kunder med smalare plånböcker.

Enligt rapporten förra veckan så har Bonava stabiliserat sig på en rätt låg nivå i Sverige. Förra kvartalet sålde de knappt hundra lägenheter här, men lyckligtvis över tusen om man räknar in Norge, Tyskland, Finland och Sankt Petersburg. Med andra ord så är räddningen för Bonava utlandsbyggandet. Totalt gjorde de en vinst under tredje kvartalet på 289 miljoner kronor eller 3,50 kronor per aktie. Det svänger dock kraftigt från kvartal till kvartal och trots vinsten så försvann en halv miljard kronor i kontanter.

Idag kom utdelningen från Bonava för det här halvåret. Liksom i våras så är det 2,60 kronor per aktie (vilket inte låter så mycket jämfört med kvartalsvinsten men det är 40% av vinsten fram till nu, 3 kvartal. Skalar man upp det så betyder det att utdelningen ligger på 60% av årsvinsten vilket är alldeles för mycket jämfört med det långsiktiga målet.

I alla fall, jag fick ut 2 340 kronor vilket inte direkt räcker till att bygga något hus, men kanske kan räcka till någon IKEA-möbel att montera. Det är 37% mer än förra hösten men då ska man veta att Bonava antagligen fortfarande letar efter en rimlig utdelningsnivån. Jag har lika många aktier då det kändes fel att lägga mer pengar på bostadsmarknaden. Kanske om Bonava fortsätter falla på börsen.

Någon annan som vågar sia om bostadsmarknaden?

Sectras inlösenaktier och Telias utdelning

Sectras ovanliga ”utdelnings”-förfarande

Istället för att betala kontant utdelning så delar Sectra ut inlösenrätter, och några veckor senare så köper de tillbaka dem för 4,50 kronor styck. Om man har aktierna i en ISK eller en kapitalförsäkring så blir det ingen skillnad alls, men om man har aktierna i en vanlig depå så blir det en stor skillnad i mängden pappersarbete.

När Sectra delar ut inlösenrätterna så är det en aktie-split och man ska dela upp anförskaffningsvärdet på den vanliga aktien och på inlösenrätten. Hur det ska delas upp får man veta i detalj senare av Skatteverket, men förra året så skulle 3,2% av det gamla anförskaffningsvärdet läggas på inlösenrätten och 96,8% på den kvarvarande aktien.

Att inlösenrätten har ett anförskaffningsvärde betyder att man kan dra av det innan man betalar kapitalskatt på resten så det blir en aning lägre skatt. Förra året var utdelningen 4,50 kronor per aktie och normal utdelningsskatt hade varit 1,35 kronor per aktie. För mig så blev skatten istället 1,04 kronor per aktie.

Haken är att anförskaffningsvärdet på de vanliga aktierna sjunker. När man säljer aktierna så blir vinsten därför större och man får betala (givet att det är en vinst) 31 öre mer i skatt per aktie, vilket blir samma slutsumma.

Sectra har några gamla storägare som uppenbarligen inte bryr sig om att deras aktier bygger på sig en större och större latent vinst och därmed potentiellt en större och större latent skattebörda. Antagligen för att de dels inte planerar att sälja, dels redan kan använda regeln som sätter anförskaffningsvärdet till 20% av försäljningspriset.

För personlig del noterar jag också att de aktier jag 2002 köpte för 8 645 kronor, nu totalt gett 8 900 kronor i utdelning. Skulle företaget gå upp i rök idag så kommer jag ändå ligga (en aning) på plus. Nu verkar inte det troligt då "marknaden" satt priset på aktierna högt. Den tycks tro på ljusa tider för Sectra framöver.

Totalt fick jag i år ut 1 800 kronor före skatt, vilket blir runt 1 400 kronor efter skatt. Beloppet är samma som de senaste fem åren (innan dess var det något mer), men nu är det till slut inte högt över vinsten. Varje år har jag trott att de skulle sluta växla ut kontanter till aktieägarna och varje år har jag haft fel. Nu tror jag att de kommer behålla det här nästa år. Har jag fel igen?

Telia

Sedan har även Telia betalat ut sin andra utdelning för året. Det ser lite bättre ut för Telia igen. I alla fall stabilare. Börskursen slutade falla och började till och med gå uppåt. Utdelningen är dock fortfarande hög i förhållande till vinst och kontantflöde.

Totalt blev det här 3 450 kronor, mindre än för några år sedan men 15% mer än förra året, helt tack vare mer utdelning per aktie. Det räcker ganska precis till att betala ett halvårs räkningar från just Telia. Skulle gärna legat på plus, men mitt boende har satt sig i en sits där Telia har monopol och monopolpriser så jag kan inte göra annat än att betala eller flytta.

Andra noteringar

Jag har nu fått mer i utdelning under 2018 än på hela förra året och det är 2 månader kvar av året. Den årliga utdelningen ser ut att gå mot en ökning på knappt 30%. Klart acceptabelt, speciellt som det blir allt svårare att växa portföljen ju större den blir och nästa år kommer ökningen, om det blir en ökning, bli betydligt mindre.

Veckan som kommer är det Bonava som gäller. Undrar om de ångrar utdelningen de beslutade om för ett halvår sedan? Marknaden för (dyra) bostadsrätter är inte alls lika ljus som för ett tag sedan.

Fångade jag två fallande knivar när jag köpte Atlas Copco och Investor?

Börsen har gjort ett litet dyk ner och jag har fått se många månadslöner i börsvärdering försvinna de senaste veckorna. För mig betydde det att jag passade på att köpa fler aktier i Atlas Copco och Investor. Lönen som skulle gått till investeringar har samlat damm i några månader nu så jag ser det här som en chans att i alla fall komma in några procent billigare än om jag hade handlat förra veckan. Naturligtvis fortsatte priserna ner omedelbart efter att jag köpt. Så är det.

Inköpen blev 150 Atlas Copco B för i snitt 210,44 kronor och 100 Investor A för i snitt 382,63 kronor. Med det så seglade Investor upp som mitt största aktieinnehav vilket känns rätt ok. Det betyder dessutom att jag återigen har en alldeles för stor exponering mot svensk industri.

Det är lite svårt att säga vad det betyder för utdelningar eftersom Atlas Copco delats så det kommer antagligen vara färre kronor per aktie än i år. Så något som är mindre än 1 050 kronor. Investor borde i alla fall öka utdelningarna med cirka 1200 kronor per år. Det blir nog för att föda en person i 1-2 månader varje år. Användbart.

Vi får se framöver om det här är en tillfällig svacka eller början på en kraftigare nedgång. Aktiepriserna kan antagligen gå ner med 30% utan att det är speciellt billigt i ett historiskt perspektiv. Titeln kommer från varningen mot att köpa när priserna sjunker. Priserna kan alltid sjunka 90% till oavsett hur mycket det sjunkit hittills. Att köpa på vägen ner brukar kallas att försöka fånga fallande knivar. Något som nog gör ont.

Min större strategi är att diversifiera och ombalansera för att hålla andelar konstanta. Enligt den planen så bör jag öka min inriktning mot Sverige utanför fastighetsmarknaden men det är inte lätt när så många av de svenska aktiebolagen är exportinriktade och alltså inte knutna till den svenska ekonomin. Det här gjorde det inte bättre. Det enda utdelningsbolaget i min portfölj som har stor exponering mot Sverige är ICA och jag tror inte jag vill ha fler aktier där. Jag vill ha en tråkig portfölj men ICA är nog ännu tråkigare.

Någon med ett förslag på ett tjänsteföretag eller tillverkningsföretag med nästan all exponering mot Sverige, och helst utanför IT-branschen?

Sockerskatt eller inte (samt utdelning från Coca Cola och Kungsleden)

Redan i ett tidigare inlägg så nämnde jag sockerskatt, och det är relevant när man pratar om Coca Cola. Min andel av företaget säljer 14 000 flaskor ("servings") per kvartal och många av de köps av människor som inte borde dricka så mycket sockerhaltiga drycker. Fetman breder ut sig trots att det i teorin är så enkelt: Ät inte fler kalorier än du förbrukar. Det finns människor med sjukdomsproblem som orsak, men den stora majoriteten har ätit för mycket.

Coca Cola och sockerhaltiga kommer in på två sätt. En aspekt är att hjärnan belönar sockerintag och uppmuntrar det med alla möjliga känslokemikalier. Den andra aspekten är att det är lätt att underskatta sockermängden i en dryck. En halvlitersflaska Coca Cola innehåller 10% av kalorierna man behöver en dag, och det är många som inte dricker bara en flaska.

Katt

Överkonsumtion av kalorier leder till fetma, vilket leder till en massa hälsoproblem och krav på investeringar i ny infrastruktur. Ja, stolsitsar är bredare i USA. Det kostar samhället (skattebetalarna) pengar och det kostar personer lidande. Ett förslag för att förbättra situationen är att styra bort konsumtionen från socker-kalorier och då skatter är ett av få styrmedel regeringar har så.... Sockerskatt?

Jag är tveksam till en sockerskatt eftersom socker i små mängder är helt ok och ingen skulle acceptera att inte ha råd med socker i kaffet. Sockerskatten måste alltså vara relativt låg och då tror jag inte att den kommer ha någon effekt på de som behöver påverkas. Jag kommer helt enkelt anta att det statistiskt bland de som har svårt att kontrollera sitt sockerintag finns en överrepresentation av människor som inte påverkas speciellt mycket av priset. Ett indicium som tyder på det är att de som röker mest (dyr last!) också väger mest.

En observation är att det finns länder med låg andel fetma, speciellt i östra eller södra Asien. Det många av länderna har gemensamt är att de har en stark social nedvärdering av överviktiga människor. I västvärlden rekommenderas istället att man ignorerar en persons fetma. Det är känsligare att uppmana någon att äta mindre än det är att säga till någon att röka mindre. Är det en björntjänst? Jag tror inte att det förändrar att det finns många negativa åsikter om feta personer, från andra och från de som har problemen.

Ok, jag har ingen lösning. Det behövs något som gör det lättare att fatta rätt beslut i varje ögonblick och det lär knappast finns någon metod som fungerar för alla.

Utdelningar

Det blev en lång inåtvänd utveckling. För de som kommit ner hit kommer här lite torra siffror istället.

Coca Cola

Coca Colas utdelning tack vare alla överkonsumenter och vanliga konsumenter blev den här gången 1 225,38 kronor varav 15% stannade i USA. Räcker det till 100 Coca Cola-flaskor på 500 ml? Det är en ökning på 16% jämfört med ett år sedan. 5% är utdelningshöjning, 10% är svagare kronor. Det är även 2% mer än förra kvartalet tack vare svagare krona. Om kronan fortsätter försvagas så blir julutdelningen ännu större.

Kungsleden

Kungsleden, ett av få svenska bolag med kvartalsutdelning, betalade återigen ut 660 kronor. Det är vinsten på cirka 17 kvadratmeter kontor och annat som Kungsleden har. Nästa utdelning kommer inte förrän nästa år så listan på kvarvarande bolag att dela ut 2018 krympte med ett.

Svensk utdelningssäsong - Castellum först ut

Bland mina svenska aktier så är det Castellum som inleder höstens utdelningssäsong och vilken start det är. Castellum är ett av mina absolut största innehav, och än mer så efter att jag avvecklat min fastighetsfond. Med 2,65 kronor per aktie så blev det hela 5 167,50 kronor i utdelning. Det kommer nästan räcka för att betala för mitt boende i september.

Det här är en ökning med 72% (!) jämfört med förra året. Det mesta av det är för att jag har 63% fler aktier, men det är också en utdelningsökning på 6% per aktie jämfört med 2017.

Annars lider Castellum ganska mycket av sin popularitet. Det har pressat upp priset på fastighetsbolaget så att det inte finns någon substansrabatt alls. Det vill säga, det vore bättre ekonomiskt att köpa fastigheterna direkt från Castellum, till marknadspris, och sköta dem själva. Min andel av Castellum motsvarar cirka 31 kvadratmeter kontor, handel och lager så det är det som är alternativet för mig.

Nåja, inte helt lätt att köpa och sköta om en så liten fastighet så jag tänker inte sälja, men det enda som kan få mig att köpa fler Castellumaktier just nu är att jag tröttnar på att inte ha ett jämnt hundratal antal aktier.

På börsen är det annars lika mycket framåt som bakåt. Mina H&M-aktier skuttade rejält framåt i veckan medan mina DowDuPont-aktier gjorde en dykning av okänd anledning. Resultatet blev att de tog ut varandra och exemplifierade att en diversifierad portfölj jämnar ut svängningarna. Fick gärna svänga lite mer uppåt dock. Under hela året så har min portfölj legat bättre än de jämförelseindex jag använder men nu på slutet så har det gått bakåt.

Någon som har sett något som andra missat? Som jag missat?