De sista Q3-rapporterna: Sagax, Heimstaden, SBB, Cibus, Cloetta, Corteva, Kenvue
Sagax, fredag 24 oktober
Jag missade Sagax veckan med så många rapporter. Sista dagen i veckan kom Sagax rapport, och jag såg det inte, och i mina anteckningar hade jag ett annat datum. Sagax är ännu ett fastighetsbolag, men ett jag försöker hålla ögonen på utan att äga, ännu. Det har varit ett extremt stabilt och pålitligt bolag vilket har gjort aktiepriset väldigt högt. För högt för mig, tyvärr.
Är man riktigt långsiktig så kan det vara värt att köpa riktigt bra bolag riktigt dyrt. Till exempel så är Coca-Cola inte billiga, men det har ändå varit bra att vara ägare.
Enligt fbindex är premien ("överpriset") på Sagax just nu 74%. Det är högst bland de bolag fbindex håller ögonen på.
Rapporten innehåller ingenting alls värt att nämna, men jag har inte heller läst den lika noga som för bolag jag faktiskt äger. Det är stabila fastighetspriser och svagt ökande intäkter och svagt minskande kostnader.
Sagax sticker ut lite genom att, utöver att vara fastighetsbolag, investera i andra fastighetsbolag. De äger mellan 15% och 30% av kapital och röster i vardera av Emilshus, Nyfosa och NP3. Jag vet inte riktigt om de har en långsiktig plan eller om de bara ser dem som bra investeringar när de inte hittade egna fastigheter.
Heimstaden (pref), tisdag 28 oktober, morgon
Heimstaden AB, de med mina preferensaktier, slutade ge utdelning för några år då alla pengar behövdes i Heimstaden Bostad. Sedan dess har de fokuserat på att få all belåning under kontroll.
Nu, i Heimstaden AB:s Q3-rapport, ser det betydligt bättre ut. Belåningen har långsamt sjunkit, men rapporten säger inget om preferensaktierna. Antagligen för att bolagsstämman bestämmer om utdelningar. Det hade varit bra om det hade stått någonstans hur mycket preferensutdelningarna skulle kosta Heimstaden AB. Kanske står det men jag ser det inte.
I Heimstaden Bostads Q3-rapport står det lite mer men det är ett bolag bort från mina aktier.
Enligt en forumpost från någon som såg presentationen så säger Heimstaden Bostad att de kan börja ge utdelning när deras räntetäckningsgrad, som beräknad av Standard & Poor, gått från 1,6x till 1,8x och att det skulle kunna hända nästa höst. Det skulle kunna ge Heimstaden Bostad en ratinghöjning från BBB- till BBB utan minus. Någon gång efter det skulle Heimstaden AB kunna ge utdelning i sin tur, även om man inte kan räkna med att all fördröjd utdelning kommer på en gång.
Jag är upp cirka 30% sedan mina chansköp, men den stora vinsten kommer när, eller om, utdelningarna återupptas. Just nu värderas preferensaktierna klart högre än SBB D och K2A Pref som har påtagliga och allvarliga problem (de finns också i min chansportfölj) men inte så väldigt långt från ALM Equity Pref som fortfarande ger utdelning. Dock ganska långt från Corem Pref som har den billigaste preferensaktien av fastighetsbolagen som fortfarande ger utdelning.
Med den värderingen verkar marknaden tro att det finns en god chans, om än inte helt säkert, att utdelningarna kommer tillbaka inom ett par år. Jag har svårt att bedöma det men visst ser det lovande ut. Om inget oväntat händer. Något oväntat händer alltid. Aktiemarknaden reagerade först inte alls, förrän någon strax innan stängning köpte Heimstaden Preferensaktier för 7 miljoner kronor vilket pressade upp priset 10% och det priset fastnade. Det var antagligen kopplat till rapporten på något sätt, men inte på ett akut sätt.
Kenvue, måndag 3 november, morgon
Kenvues rapport kom tidigare än jag förväntat mig. Jag vet inte om jag hade skrivit ner fel datum eller om de tidigarelade det då det kom ett bud på företaget från Kimberly-Clark. Att döma av kommentarer i texten så var det här ett snabbt oplanerat släpp av siffrorna för de skriver att de inte haft tid att sammanställa all information. Jag har skrivit om budet i en tidigare artikel.
Jag har i något år funderat på att sälja alla mina Kenvueaktier. Det är mitt klart minsta aktieinnehav efter de kraftiga nedgångar som aktiekursen haft, men nedgångarna har mestadels varit kopplade till Trumps politik och politiska utspel från hans konspirationsteoretiker till hälsominister. Mannen som skryter om hur en mask ätit upp delar av hans hjärna och som verkar tillbringa majoriteten av sitt liv i ett solarium.
För företaget och för mig som ägare spelar sånt mindre roll så länge företaget tillverkar saker som människor vill ha och vill betala för och det är det jag vill se i rapporten.
Om jag börjar med vinsten så är den högre i dollar än för ett år sedan, men klart mindre i kronor. I kronor har kvartalsvinsten sjunkit från 4,1 miljarder kronor det tredje kvartalet förra året till 3,8 miljarder i vinst årets tredje kvartal.
Mer oroväckande är att Kenvues försäljning har minskat. De använder ord som "unfavorable value realization of 0.4%, reflecting planned strategic price investments" och det låter som något de inte vill att folk ska förstå. "Planned strategic price investments" borde på klarspråk betyda "sänkta priser". Sådant språk bidrar till en vilja att sälja aktierna då det visar ett förakt för ägarna.
Cibus, tisdag 4 november, morgon
Cibus är en komplicerad investering då de delar ut nästan all sin vinst, något som generellt är dåligt på sikt. Jag tycker om utdelningar, men företag måste också behålla pengar för investeringar för annars urholkas allt och företaget krymper. Det behövs en balans. Cibus har löst investeringsbiten genom att i stället finansiera uppköp med nyutgivna aktier och lån. En annan komplikation är att Cibus har några få stora kunder, livsmedelskedjor, även om det blivit allt bättre. Det är ingen stor risk att en hel kedja flyttar, då det är många lokaler, men de skulle kunna gå i konkurs.
Då antalet aktier hela tiden ökar så kan man inte bara titta på vinsten eller förvaltningsresultatet utan måste följa hur resultat per aktie rör sig. Det avgör aktiepris och möjlighet att ge utdelning.
Tillbaka till sifforna. Q3-rapporten pratar mycket om de nya fastigheter man köpt, med hjälp av nyutgivna aktier, och man menar att de ökar "intjäningsförmågan" per aktie. Intjäningsförmåga är ett ord jag nog inte använt på bloggen förut. När fastighetsbolagen fick problem så fick den siffran mer fokus. Det är en hypotetisk vinst, om allt är perfekt för bolaget och inget förändras. Jag tycker inte om siffran eftersom den är hypotetisk.
Med det sagt så kan man i figuren ovan, tagen från rapporten, se att kurvorna återigen pekar åt rätt håll, även om det är hypotetiska kurvor.
Förvaltningsresultatet har ökat från 221 miljoner kronor det förra kvartalet till 239 miljoner kronor det här kvartalet, en ökning som hade varit mycket större om inte euron hade tappat i pris under kvartalet. Det är framför allt nyköpta fastigheter i Nederländerna och Belgien som bidrar till ökningen. Enligt rapporten ska de köpen, med nyutgivna aktier, även lett till en ökning av vinsten per aktie.
Cibus har under kvartalet skrivit ned värdet på fastigheter i Finland, mest för att de står tomma, tror jag. Finlands ekonomi just nu är inte lysande då landet har tagit en del stora smällar de senaste tio åren. Finland är Cibus överlägset viktigaste marknad så det spelar stor roll för hur det går där.
På det stora hela så verkar det i alla fall gå åt rätt håll, om än på en lite skakig marknad. Börsen reagerade svagt positivt.
Kommer Cibus höja utdelningen nästa år? Jag tror inte det, men det är möjligt. Vinsten och "intjäningsförmågan" per aktie har ökat med 8% sedan för ett år sedan och är nu tydligt över utdelningen så det finns pengar över, men jag tror att man kommer vilja ha lite mer marginal innan man höjer utdelningen.
Corteva, tisdag 4 november, kväll
Corteva är den avknoppning från Dow och DuPont som faktiskt verkar kunna stå på egna ben. De säljer gifter och frön till jordbruket. Jag är inte helt förtjust i att äga ett bolag som gör växtgifter men ännu har jag inte gjort något. Det är trots allt något vi antagligen behöver för att kunna föda de bortåt 10 miljarder människor vi kommer bli.
Rapporten för Q3 trillade in på tisdagskvällen och som vanligt för Q3 så är det röda siffror. En stor del av världens landmassa och matproduktion ligger på det norra halvklotet så det går helt enkelt åt betydligt mindre frön och gifter när det är vår på södra halvklotet, än när det är vår på norra halvklotet.
I siffror är det dock en lägre förlust: -3,1 miljarder kronor jämfört med -5,6 miljarder kronor förra året. Det är framförallt majsfrön i Latinamerika (söder om ekvatorn?) och växtgifter i Nordamerika som har sålt bättre.
Betydligt viktigare är planerna att dela företaget i två. Det ena bolaget, "New Corteva", ska sälja gifter och biologiska bekämpningsmedel medan det andra bolaget, "SpinCo", ska sälja frön, inklusive genmanipulerade frön.
Bolagsdelarna är ungefär lika stora, och planen är att Corteva ska dela ut aktier i det nya "SpinCo", fröbolaget, under andra halvan av nästa år. Om jag läser mellan raderna så hoppas man på att giftföretaget ska kunna få tillgång till mer pengar om det slipper släpa på fröbolaget, men det är svårt att tolka det de skriver.
Pressreleasen är så full av meningslösa ord att man nästan blir illamående. Vad sägs om "build upon a century-long track record of customer loyalty, elite breeding, market leadership and financial strength" och New Corteva’s capital structure and targeted investment-grade credit rating will be tailored for a business model designed to support future capital needs and deliver consistent growth over time. Capital will be directed towards organic investment in differentiated solutions, innovation to bring advanced sustainable solutions to farmers, and disciplined M&A to expand market positions in attractive portfolios or geographies.
Reaktionen på delningen, som meddelades en lördag för ungefär en månad sedan, var initialt negativ, men sedan blev det en axelryckning. Något liknande blev det med Q3-rapporten. Aktiekursen gick upp 1-2% men sjönk sedan tillbaka igen.
Bortsett från uppdelningen så spår företaget att det under nästa år kommer växa med ungefär 4-6% vilket inte är något speciellt. Mer intressant är att de spår den största tillväxten i biologiska bekämpningsmedel. Det är ett begrepp som täcker mycket, från bakterier och svampar till oljor, som kan fungera som alternativ till mer miljöskadliga gifter. Jag vet inte mycket om det. Kanske Fattig Bonddräng vet något?
Cloetta, onsdag 5 november, morgon
Från Cloetta kom en rapport för det tredje kvartalet som hade stora förväntningar på sig. På börsen har Cloetta gått upp mycket det senaste året, mer än en fördubbling sedan förra våren, så det finns fallhöjd.
Den första raden var "minskad omsättning". Åh nej... Lyckligtvis är det ingen stor minskning, -0,8%, men det är en minskning.
Parallellt med omsättningen så har kostnaderna också minskat, inklusive minskade administrationskostnader med 10%, vilket betyder att vinsten trots allt är högre än förra året, 189 miljoner jämfört med 130 miljoner kronor. Då ska man veta att förra årets Q3 hade ganska höga finanskostnader efter att valutakurser rört sig så den vinsten var lite nedtryckt.
I rapporten gläds VD:n över ökade marginaler. Man har försökt höja marginalerna från cirka 6% till cirka 8% och har lyckats bra med den marginaljusteringen. För oss konsumenter betyder det "högre priser" och "mer inflation".
Cloetta har två segment, förpackat godis och lösgodis. Lösgodis är ungefär en fjärdedel, förpackat godis ungefär tre fjärdedelar. Minskningen i omsättning är i det förpackade godiset (-4%) medan lösgodiset faktiskt ökar rätt tydligt (+7%).
Man experimenterar med lösgodis i USA, med "CandyKing-konceptet". Jag tror att det kan bli svårt för det är så annorlunda mot vad amerikaner är vana vid, men möjligheterna är förstås stora. Man skriver i rapporten att man lärt sig mer om vad amerikaner vill ha och att man tänker presentera något väsentligt innan nyår.
Det är värt att veta att marginalerna är klart bättre på det förpackade godiset så man vill inte byta det mot lösgodis. Om man däremot kan ta marknadsandelar från Mondelez så vore det bra.
Antalet anställda har minskat med runt 2% vilket alltid är tråkigt men kan åtminstone vara normal rotation.
Utdelningspolicyn är att dela ut mer än hälften av vinsten till ägarna. Det borde betyda minst 1,25 kronor per aktie, men kan bli uppåt 1,50 eller mer då kassan just nu är större än vad företaget behöver. Nästa kvartal är det med störst omsättning under året då många köper godis till jul, nyår och vintermörkret, men det är inga enorm skillnader mellan kvartalen så jag antar att kvartalet blir ungefär som förra året.
På börsen hoppade kursen lite snabbt upp och ner efter rapporten så uppenbarligen tolkade personer den olika, men när börsen stängde så var kursen ned med cirka 2%.
SBB, fredag 7 november, morgon
När Q3-rapporten kom nu på morgonen så var det första jag konstaterade att just ingenting har hänt under det tredje kvartalet. Inga nedskrivningar, inga konkurshot, inga försäljningar, inga stora låneavbetalningar. I VD-ordet skrev Leiv Synnes att de nu känner medvind, men det är en känsla och inget som syns.
Centrala administrationskostnader för kvartalet är 140 miljoner kronor, ner från 208 miljoner kronor för ett år tidigare. Det är fortfarande alldeles för mycket. Castellum klarar sig på 41 miljoner, Wallenstam på 82, Sagax 139, Intea 14. Castellum och Sagax är betydligt större bolag och alla har betydligt mycket mer pengar att röra sig med än SBB.
På börsen har SBB B-kursen sakta dalat de senaste månaderna, men när handeln inleddes idag så hoppade SBB B upp 15%. Sedan lugnade sig folk och kursen gick ner igen, men fortfarande är aktien dyrare än innan rapporten, just nu +5%.
Synnes säger till media att de fortfarande måste ha in mer kontanter, antingen genom försäljningar eller genom nyemissioner, för att hantera obligationsförfall framöver. Jag tolkar det som att det finns utrymme för negativa överraskningar framåt nästa sommar om inget bra händer innan dess.
Jag hade hoppats på att få veta något mer om de väldigt dyra nödlånen de tog för ett par år sedan, de med runt 13% ränta. Det är inte hållbart. Istället för att betala tillbaka sådana lån så har SBB använt sin kassa till att köpa aktier i andra fastighetsbolag.
Till en del kan sådana affärer få SBB att se bättre ut. Om vi, till exempel, tar en aktie i Sveafastigheter så kostar den 41 kronor, men som storägare kan, och måste, SBB bokföra fastighetsvärdet netto efter lån, vilket är 80 kronor per aktie.
Med andra ord, för 41 kronor kan SBB på papperet få 80 kronor, nästan som att trycka sina egna pengar. Haken är att det bara är på papperet. När lån och räntor ska betalas måste SBB fortfarande ha kontanter.
Jag äger en mindre mängd SBB D-aktier i något jag kallar en "chansportfölj". För några år sedan köpte jag SBB D och Heimstaden Pref då jag, som jag skrev när jag köpte dem, trodde att kurserna skulle mer än dubblas om företagen red ut stormen, och jag trodde att det var en rimlig chans att minst ett av företagen skulle klara sig.
För Heimstaden ser det lovande ut, men för SBB är det fortfarande osäkert. Fortfarande alldeles för stora lån till för höga räntor och alldeles för stora administrationskostnader.
Det finns en tydlig risk att något går fel för mina SBB D-aktier. Dels så kan bolaget kollapsa, dels så kan ledningen och B-aktieägarna göra någon manöver som lurar D-aktieägarna på pengar. Även om det vore olagligt enligt aktiebolagslagen så har bolag i knipa gjort sånt förr. Jag håller tummarna.
Sammanfattning
På det stora hela så var de här rapporterna som förväntat. Det har varit små förändringar bortsett från Kenvue-uppköpet som jag täckt i en egen artikel.
Min portföljs "intjäningsförmåga", se grön linje i figuren nedan, har ökat med 0,74% sedan Q2. Det är lustigt hur så många ökningar och minskningar summerar till inget alls, men det är ofta så. Under 2025 så har kurvan gått ner mer än den gått upp så jag hoppas på ett bra Q4. Det är de här vinsterna som ska bli utdelning så småningom. Jag gör min del och återinvesterar en del av utdelningarna men jag vill att företagen gör sin bit.
Nästa rapportperiod inleds för min del 22 januari med Investor och Essity. Då kommer också styrelseförslagen på nya utdelningar.
Kommentarer
Skicka en kommentar
Berätta vad du vet, tror och tycker om de ämnen jag berör!