NCC, Saab, Fabege, Wallenstam, rapporter och utdelningar
NCC - torsdag morgon
NCC, ett av mina äldsta innehav, rapporterade nu på torsdagsmorgonen. Rapporten innehöll en stor nedskrivning man varnat för för några veckor sedan, men också beskedet att "NCC Industry" inte ska säljas just nu, något som ryktats ett tag.
NCC:s resultat är väldigt säsongsberoende. Många byggprojekt jobbar hårt när det är varmt, och inte så hårt när det är kallt. Den största smällen brukar komma i Q1 som nästan alltid är ett förlustkvartal, men Q4 lär vara det näst sämsta kvartalet, i genomsnitt.
Den här gången blev Q4-resultatet väldigt svagt. Mestadels var det väntat då man redan hade varnat om att man tänkte göra en rejäl nedskrivning. Bortser man från det så var resultatet ok och omsättningen hög.
Förra året blev utdelningen oväntat hög och den föreslås förbli på samma oväntat höga nivå, 11 kronor per aktie, det här året. Det var vad jag hade gissat, men Q4 är sämre än jag hade trott så jag är lite förvånad.
På börsen föll aktiepriset med 12% så det var mer än nedskrivningarna som skrämde.
Problem och utmaningar framöver: Stämningen om Korsvägen i Göteborg där Trafikverket anklagar konsortiet där NCC ingår för att ha gynnat sig själva.
Anklagelserna är både ett juridiskt problem och ett PR-problem. Om det är sant, och även om det inte är sant, kommer det göra det svårare att få uppdrag i framtiden. Om det är sant kan det dessutom bli väldigt dyrt. Beloppet Trafikverket vill ha motsvarar en årsvinst för NCC.
Nedskrivningarna kommer från att man har byggt fastigheter på eget bevåg, fastigheter man äger men inte lyckats sälja eller fylla. Man har inte många sådana fastigheter, men fastigheter är dyra och nedskrivningarna resulterade i många minuskronor. Det är ett halvdussin byggnader spridda i Finland och i de största svenska städerna.
Man vet inte riktigt hur man ska göra med "Industry". Tills vidare säger man att man tänker behålla divisionen men att de ska få jobba som ett fristående bolag. Det låter som att man förbereder sig på antingen en avknoppning för börsintroduktion, försäljning eller utdelning.
Utdelningen av NCC Housing, numera Bonava, blev ett fiasko för NCC-ägarna och jag har sett betydligt fler misslyckade än lyckade strukturaffärer, där bolag delas eller slås ihop. Jag är ok med att NCC Industry stannar i NCC.
Det har nu gått 10 år sedan utdelningen kollapsade så man ser inte längre att den brukade vara 12 kronor eller mer.
Saab
Försvarsbolaget Saab är ett företag jag bevakar utan att vara ägare, både av intresse och för att det numera är ett av Investors största bolag. Q4-rapporten är bra.
Vinsten för det fjärde kvartalet blev 2,6 miljarder, jämfört med 1,7 miljarder för ett år sedan. Totalt blev vinsten för 2025 6,3 miljarder, eller 11,70 kronor per aktie.
Saab fortsätter att växa snabbt då vi alla förbereder oss på sämre tider i hopp om att de aldrig inträffar. Ofta halkar vinsten efter men jag tycker att den hänger med omsättningen riktigt bra. Det är klokt av Saab att inte dela ut alltför mycket. De föreslår en höjning från 2,00 till 2,40 kronor per aktie vilket är en stor ökning men inte mycket jämfört med företagets vinst och orderingång.
Orderingången i 2025Q4 var makalös. Över 100 miljarder kronor i beställningar, Gripen, luftbevakning, ubåtar, allt möjligt. Med dagens leveranstakt kommer det ta många, många år att leverera bara det kvartalets ordrar. Nu är inte alla kvartal sådana, och Saab växer, så leveranstakten kommer öka. Saab lade 6 miljarder kronor på fabriker och maskiner och mark.
Börsen hade höga förväntningar som infriades, men inte mer så börspriset är ungefär samma som innan rapporten. Det är rätt bra då börspriset är upp runt 1000% de senasta 5 åren.
Wallenstam
Årets första fastighetsbolag att rapportera blev Wallenstam, bostadsfastighetsbolaget. Wallenstam har kritiserats en del för att ha ett svagt kassaflöde, men de har ändå stabila finanser. De jobbar lite annorlunda än till exempel Corem och Castellum eller SBB genom att framförallt gå via banker för pengar. De är också väldigt fokuserade på Göteborg och Stockholm så det blir lokala banker som litar på Wallenstam.
Som varje kvartal gör Wallenstam en YouTube-film på runt 10 minuter där VD och vice VD pratar om företaget och kvartalets siffror. Den här gången hänger de i Sergelstorgskrapan i Stockholm.
De nämner att de har en enorm egen bostadskö, att de har över 1 000 lägenheter i produktion, att de hade 3 000 personer anmälda till en visning av nyproduktion, men också att de har 95% uthyrt i de kommersiella fastigheterna. 95% är bra om det är en stabil nivå.
Wallenstam har nu sålt de fina lägenheterna i Nacka Grace, men med tanke på vad folk säger om uthyrningen där så var det lika bra. Tydligen är lägenheterna alldeles för dyra.
Vi har hyresreglering i Sverige, men också ett kryphål där nya lägenheter får ha högre hyror ett tag. Det kan bli väldigt dyrt, även om det är fint. De som har råd med sådana hyror vill kanske inte hyra, och vill de hyra kommer de vara kräsna.
På siffersidan är det också fint. Hyrorna går nu upp mer än inflationen, så det bör vara möjligt att förbättra resultatet.
För det fjärde kvartalet rapporterar man ett förvaltningsresultat på 275 miljoner kronor. Det är 2% mer än för ett år sedan men mindre än i somras. Förvaltningsresultatet, och driftnettot, beror mycket på uppvärmningskostnader och de går upp på vintern så det verkar rimligt.
Wallenstam har också skrivit upp fastighetsvärden med en knapp miljard. Ja, man har skrivit upp, inte ned. Anledningen enligt VD:n Hans Wallenstam är "ökat driftnetto", men det intressanta här är att det går uppåt. Precis som en aktieägare vill.
En sak som inte gått upp är aktiepriset som minskat med ungefär 15% på ett år. Idag, efter rapporten, så ökar det med någon procent men aktiepriset är fortfarande en bra bit under det rapporterade substansvärdet, det beräknade priset på fastigheterna.
Wallenstam har reagerat på skillnaden mellan substansvärde och aktiepris med att köpa tillbaka aktier. Jag är normalt skeptisk till aktieåterköp men när det är stor skillnad på substansvärde och aktiepris, och man kan lita på att substansvärdet är rätt, så blir det matematiskt bra.
Om det sedan är det bästa man kan göra för pengarna är en annan fråga.
Aktieåterköp
Just nu handlas Wallenstam med en rabatt på 33% enligt fbindex.se, det vill säga, substansvärdet är 150% av aktiepriset.
Om företaget köper 3% av sina egna aktier (vilket man gjort de senaste åren), kommer substansvärdet per aktie bli , mer än man började med. Det bästa man kan göra för pengarna? Vet inte.
Utöver aktieåterköpen föreslår styrelsen en utdelningshöjning, från 50 öre till 55 öre per aktie, uppdelat i 30 öre i vår och 25 öre i höst. Ökningen är en aning mindre än jag gissat, men jag var i rätt härad.
Till sist några noteringar. Central administration kostar 13% mer vilket verkar som en stor ökning. Vindkraftverken som gör Wallenstam självförsörjande på el går fortfarande med förlust på papperet. Tyvärr får man ofta dåligt betalt för elen just när det blåser mycket men jag uppskattar vindsnurrorna trots det.
Visst ser det ut som att utdelningarna bottnat och nu är på väg upp igen, även inflationsjusterat?
Fabege
Några timmar efter Wallenstam kom Fabege med sin rapport. Jag är allmänt mer orolig över Fabege, liksom resten av aktiemarknaden. Jag nämnde 33% substansrabatt för Wallenstam, för Fabege är den 42%. Det rapporterade substansvärdet är 72% över aktiepriset.
Problemet är att det rapporterade substansvärdet och det faktiska substansvärdet kan vara väldigt olika. De ska, enligt lagar och regler, vara samma, men det är till syvende och sist en bedömningsfråga.
I den här rapporten skriver man ner fastighetsvärden med ytterligare 712 miljoner kronor. Det är inte positivt. Man rapporterar också att man sänkt hyror med 0,3%, vilket inte heller är positivt men antagligen nödvändigt. Indexuppskrivningarna under inflationsåren blev för mycket för många företag.
Fabege har en ny VD, Bent Oustad, och jag tycker om hans VD-ord. Det verkar ha verklighetsförankring. Att man tycker om VD-ordet betyder dock inte mycket. Det är VD:ns jobb att skriva ett bra VD-ord och det är inte ens säkert att han gjort det själv.
Istället får man titta på siffror. Förvaltningsresultatet, det som betyder mest för stabila fastighetsbolag, är 371 miljoner kronor, ungefär som väntat. Lite mer än förra året men så kom inte kylan förrän i januari heller.
Det är uppenbart att man mestadels kör obunden ränta och hoppas på räntesänkningar. Både räntebindningstid och kapitalbindningstid har sjunkit mycket på ett år. Så länge Fabege kan rotera lån, vilket de kan, så spelar det ingen roll, men det är inte optimalt.
Vakanserna är, trots nettouthyrning, större än tidigare, nu 14% mot 13% förra rapporten. En del av det verkar vara att man blir klar med renoveringen av Wenner-Gren Center men utan att de nya lokalerna är uthyrda. Att fylla tomma lokaler är verkligen högsta prioritet.
Till sist utdelningen. Den föreslås bli 2,20 kronor per aktie, upp från 2 kronor förra året. Det uppskattas och motsvarar ungefär ökningen i förvaltningsresultat. Den officiella siffran, den där nedskrivningarna ingår är dock negativ. Det blir en helårsförlust för Fabege, men kanske är det slut med sånt nu.
På börsen så skakade kursen till men det kom ingen stor reaktion så det mesta måste ha varit väntat.
Snabblänkar till avsnitten: NCC — Saab — Wallenstam — Fabege
Kommentarer
Skicka en kommentar
Berätta vad du vet, tror och tycker om de ämnen jag berör!