Q3-rapporter: Volvo, Sandvik, (NP3)

Det viktigaste för min aktieportfölj på lång sikt är att företagen går bra. Att de har bra produkter till bra priser. Att ledningarna förvaltar ägarnas pengar bra.

På kort sikt går börskurser upp och ner till synes frånkopplat från verkligheten men zoomar man ut så är det företagets framgångar som avgör.

In the short-run, the stock market is a voting machine. Yet, in the long-run, it is a weighing machine.

- Benjamin Graham & Warren Buffett

Ungefär: På kort sikt är aktiemarknaden en omröstning, på lång sikt är det en våg.

Med det i åtanke så blir det viktigt att hålla ögonen på vad företagen gör. Vi är nu en liten bit in i det fjärde kvartalet och företagens rapporter för det tredje har börjat rulla in. Här är några kommentarer om bolag i, eller nära, min portfölj.

Volvo - fredag 17 oktober

Volvo har de senaste åren varit den stora penningmaskinen bland mina aktier men vi har alla varit medvetna om att företaget passerat toppen på konjunkturen. Viktigt framöver är hur de klarar av Trumps tullar och den marknadsförsämring de orsakar.

I Q3-rapporten har försäljningen i Europa gått upp medan Nordamerika och Brasilien tappar. Orderingången har däremot ökat något i Nordamerika men samtidigt sjunkit rejält i Europa, och marknaden i Brasilien är väldigt svag. Totalt så har resultatet sjunkit med cirka 25% från det tredje kvartalet förra året och orderingången har sjunkit med 14% jämfört med samma kvartal.

Jag trodde att rapporten skulle bli något likt det här men den så kallade marknaden ("voting machine") tyckte inte om orderingången och börskursen hoppade ner lite drygt 7%. Uppenbarligen var många aktieägare större optimister än mig och de blev nu besvikna. Rapporten var också fri från överdriven optimism. Istället justerar den ner en del prognoser, speciellt för Nordamerika.

Positivt är att även Volvo drar nytta av AI-boomen då de säljer generatorer (egentligen skeppsmotorer) till datacenter. Det som jag upplever som sämre, utöver det självklara med resultat och försäljning, är en minskad bussförsäljning och den kraftiga, -24%, minskningen av forskningskostnader. Antalet anställda, och konsulter, har också krympt med 3 000 personer vilket aldrig är roligt.

Kina-marknaden verkar växa rejält trots Trumps försök att strypa dem, men det är svårt för västerländska företag att ta del av den marknaden då den kinesiska staten kräver att allt ska göras av kinesiska företag. Det "bästa" västerländska företag kan göra är att bli 49%-ägare i ett kinesiskt bolag som de sedan ger tillgång till alla sina företagshemligheter.

Elektrifieringen har också kommit av sig och både orderingång och leveranser av helelektriska fordon minskade. Det är negativt för oss som lever på den här planeten men jag skyller inte det på Volvo. VD:n skriver att de, istället för att gå före, ska försöka hålla jämna steg med efterfrågan. Förhoppningsvis är det enkelt att skala upp produktionen nu när de har produkter på plats.

Q4-rapporten kan nog bli blodig då jämförelseperioden, 2024Q4, innan Trump, var den högsta omsättningen i ett kvartal företaget någonsin haft.

Volvo är just nu mitt största aktieinnehav, bortsett från investmentbolaget Investor, så jag märker av upp- och nedgångar. Jag har inga planer att varken köpa eller sälja aktier framöver.

Sandvik - måndag 20 oktober

Sandvik, min gamla trotjänare, har klättrat rejält på börsen nu på slutet så rapporten skulle bli beviset för att uppgången var motiverad och jag tror den var det.

Rubriken på pressreleasen är "Organisk orderingångstillväxt om 16%". Det är bra i en så skakig tid som nu, även om det är före valutaförändringar.

Att intäkterna och omsättningen skulle minska var väntat så en intäktsnedgång på 4% och minskning av justerat rörelseresultat på 6% skrämmer inte. Mycket av det kommer från dollarns försvagning. Sandvik får ofta betalt i dollar som nu är värda mindre.

Läser man rapporten mer i detalj så ser det mesta fortfarande positivt ut.

Exakt när rapporten släpptes, 11:30, så sjönk aktiekursen med 3% då någon eller något, eller många några, sålde aktier för 70 miljoner kronor, men redan minuten efter, 11:31, så låg kursen på plus igen och den är just nu, efter någon timme, upp 1-2%. Grattis till de som köpte i den dippen. Jag antar att det var något datorprogram som snabbtolkade rapporten eller pressreleasen och gjorde det felaktigt.

Tydligen har Sandvik haft i sina avtal att man kan ta extra betalt om det dyker upp tullar så Trumps tullar har svidit för de amerikanska kunderna och inte för Sandvik. Det betyder mest att effekten för Sandvik kommer dröja.

NP3 - fredag 17 oktober

NP3 är ett fastighetsbolag jag följer, även om jag inte ännu har några "NP3" i min portfölj. NP3 har fokuserat på industri och handel i norra Sverige och äger en hel del av de fastigheter som Northvolt använde så man skulle kunna tro att de är oroliga. Inte alls, istället har de expanderat, dels för egna pengar, dels för nyemissionspengar. Vakansgraden är 8% vilket är högre än företagets genomsnitt men inte värre än det varit historiskt.

Kursen gick svagt nedåt efter rapporten, men det är nog för att experter redan hade räknat ut de flesta siffror i förväg.

Fabege - tisdag 21 oktober

Fabege är ett av 7(!) fastighetsbolag i min portfölj. Det är under 1% av mitt sparande men liksom alla fastighetsbolag, klart över 1% av min fokus och min skrivtid på bloggen. Det har blivit så för att jag försökt diversifiera och återinvestera genom en väldigt skakig tid för fastighetsbolag. Genom att ha gått ner minst nu på slutet så är Fabege nu det fjärde största innehavet av de sju.

Fabeges fokus är kontor i Stockholm, just den del av fastighetsmarknaden som det varit mest osäkerhet runt. Alla fastighetsbolag har sett stora uppsägningar av dyra Stockholmskontor och tomma kontor tjänar inga pengar alls.

Q3-rapporten tyckte jag såg helt ok ut. Uppsägningarna tycks ha avtagit och de rapporterade en positiv nettouthyrning, om än ensiffrig. Vakansgraden är fortfarande alldeles för hög, i snitt 13% men i vissa stadsdelar betydligt högre. Mot det står att räntorna nu är lägre än förra året så förvaltningsresultatet, den siffra som för fastighetsbolag bäst motsvarar det andra bolag rapporterar som vinst, har ökat och med 393 miljoner kronor på ett kvartal närmar sig förvaltningsresultatet nivåerna före inflationen, om än inte inflationsjusterat.

På den sista raden i resultaträkningen så har 338 miljoner försvunnit i omvärdering av fastigheter och 113 miljoner kronor tillkommit i omvärdering av räntederivat. Sånt är livet för fastighetsbolagen.

Krisen för fastighetsbolagen är inte över på långa vägar, men VD-ordet är positivt. Även om man försöker bortse från den optimism som är obligatorisk för företagsledare så tycks det mig att man kan börja andas igen.

Aktiemarknaden blev också glad över rapporten och börskursen hoppade snabbt upp 8%.

För två veckor sedan la jag bud på fastighetsaktier som aldrig gick igenom, och sedan dess har kurserna överlag gått upp kraftigt. Kanske ska jag sluta lägga in ordrar under senaste-pris bara för att spara några kronor.

Wallenstam - tisdag 21 oktober

Senare på tisdagen kom Wallenstams kvartalsrapport. Wallenstam sticker ut lite genom att göra videopresentationer av sina kvartalsrapporter vilket ger dem en chans att visa upp något nybyggt hus, och mig en chans att göra bedömningar utifrån tonläge och kroppsspråk.

Även Wallenstam har haft bra förändringar under kvartalet. Sjunkande räntor, höjda hyresintäkter, "inga vakanser", höjda fastighetsvärden. I rapporten angavs förvaltningsresultatet till 344 miljoner kronor, exakt samma siffra som för Q2.

Wallenstam är mitt näst största fastighetsbolag, med en andel på över 1% av portföljen, och de är en balans mot alla kontor i Castellum, Fabege och de andra då de framförallt har bostäder, ibland med lite mindre handel på köpet.

Det enda negativa som jag tycker är värt att nämna är att de har sänkt målet för 2030 kraftigt. Det brukade vara ett substansvärde på 100 kronor per aktie, vilket med inflation borde vara enklare än förr, men det nya målet är 80 kronor, en ökning med 35% från nuvarande substansvärde.

Kanske är det också värt att nämna att belåningen har ökat något samtidigt som bolaget gör aktieåterköp. Hans Wallenstam, huvudägaren och VD, menar att med stor substansrabatt så blir det en riktigt bra affär för aktieägarna. Haken är då att fastighetsvärden är flytande och inte sätts i sten förrän en fastighet säljs vilket gör substansvärdet, och substansrabatten lite opålitliga, men jag håller med honom i det här fallet.

I bilden ovan vill jag mest poängtera hur man använder brutna axlar för att förstärka, alltså förvanska, intryck. Det är inte alls dubblerade ränteintäkter som det ser ut vid första anblick, och varför börja axeln för förvaltningsresultatet på 500 istället för 0? Underkänt för den figuren.

Kanske tack vare Wallenstam och Fabege så blev aktiemarknaden väldigt positiv till fastighetsaktier, även om aktiekursen för Wallenstam bara steg någon procent.

Imorgon

Imorgon onsdag kommer rapporter för Handelsbanken, Nyfosa och Corem som jag tänker läsa. På torsdag kommer Billerud, Castellum, Essity, Fastpartner, NCC och Swedbank. Kanske även Dow och Procter & Gamble på kvällen. Torsdagen blir en lång dag framför datorskärmen.