Ilija Batljan fortsätter att göra komplicerade affärer

SBB och Ilija Batljan

Börsbolaget Samhällsbyggnadsbolaget i Norden AB, SBB, har krisat på börsen ända sedan räntorna började gå upp. Det var Ilija Batljan som grundade SBB och han är fortfarande största ägare. Under lång tid var han också vd. Problemen för SBB sedan inflationstiden är dels överbelåning, men också att Batljan hade gjort så många komplicerade affärer att ingen visste hur allt satt ihop.

När det är kris och man inte förstår något gör man bäst i att dra sig ur, vilket var det som hände när SBB trots en uppenbar likviditetskris valde att dela ut pengar till ägarna. Aktien rasade, och SBB bytte vd från Batljan till någon som folk skulle lita på. Styrelsen har sedan dess försökt rädda företaget.

Batljan slutade inte med komplicerade affärer. Han flyttade till Norge och blev vd för Public Property Invest, PPI, en avknoppning från SBB. Där tycks han ha blivit vän med den norska miljardären Kjell Inge Rökke.

Rökke köpte, genom sitt bolag Aker, in sig i PPI och i SBB och blev ny storägare, dock inte så stor som Batljan vars aktier har fler röster än andra aktier. Samtidigt flyttade Batljan sig själv till rollen som "investeringschef, absolut inte vd" i PPI då han hade lovat att han, ogillad av investerarna, bara skulle vara vd tillfälligt.

Det senaste året har Batljan jobbat hårt på en återkomst till Sverige. Bolaget PPI har flyttat från Oslobörsen till Stockholmsbörsen samtidigt som PPI köpt fler delar av gamla SBB. Börsvärdet är nu tre gånger så stort för PPI som för SBB.

IB Invest och Ilija Batljan

Liksom många rika människor har Ilija Batljan samlat sina tillgångar i ett aktiebolag, i hans fall IB Invest AB. I den här texten kommer jag inte att göra skillnad på IB Invest och Ilija Batljan när det gäller motivation och beslut, utan endast när det har juridisk betydelse.

"IB Invest" har under de här åren haft samma problem som SBB. En hög belåning och ett dåligt kassaflöde. Det största innehavet är aktier i SBB och de har minskat kraftigt i värde och, än viktigare, inte gett någon utdelning. Utan kontanter från SBB har inte Batljan kunnat betala räntan på de obligationer IB Invest har gett ut.

För ett drygt år sedan, i maj 2025, krävde ägarna till IB Invest-obligationerna återbetalning av en knapp miljard kronor med hänvisning till obligationsvillkoren. Sedan hörde man inte mycket om det förrän i mellandagarna 2025 då IB Invest sålde de obligationer de själva satt på, samt 13 fastigheter, till "Episurf Medical".

(Se nästa kapitel för mycket mer om Episurf)

Största ägare i det lilla bolaget Episurf var då Batljan, dels via IB Invest, dels via bolaget Healthrunner. Episurf köpte obligationerna och de 13 fastigheterna med "reverser" (skuldsedlar), allt ihopbakat i ett bolag kallat "Frusipe Intressenter Target 1". En konstig affär. Typisk för Batljan. Det är i det närmaste omöjligt att bedöma affären utan att läsa alla villkor, och villkoren är inte offentliga, ens för aktieägare.

Strax efter det här röstade Episurf Medical ja till att ändra obligationsvillkoren så att IB Invest inte längre skulle behöva betala tillbaka den där miljarden.

I praktiken röstade Ilija Batljan för att inte behöva betala sina skulder. Lagligt? Andra obligationsägare trodde inte det och stämde bolaget. En stämning som följdes av total tystnad. Stämningen nämns i IB Invests Q1-rapport, men inget om datum eller möjliga utfall.

I oktober 2026 kom nästa obligationsnyhet när Episurf erbjöd sig att köpa alla IB Invest-obligationer från missnöjda ägare. Det skulle på kort sikt lösa IB Invests obligationsproblem då det flyttar obligationerna från arga ägare till välvilliga ägare.

Det framgår inte hur affären skulle vara bra för Episurf, men om man ser Episurf som Ilija Batljans egen sandlåda blir det lättare att förklara.

Episurf Medical och Ilija Batljan

Låt oss hoppa till Episurf Medical. Som sägs ovan var det ett litet medicinbolag som med svårighet hankade sig fram när Ilija Batljan tog kontroll över det och började förvandlingen till något annat. Innan förvandlingen var Episurfs börsvärde 45 miljoner kronor. Mycket pengar för oss vanliga, men inte för de som bollar miljarder.

Episurf hade i december 2025 inga tillgångar utöver sitt namn och sin börsplats, och förmågan som alla aktiebolag har, att trycka fler aktier. Trycka aktier och skriva under skuldsedlar.

Episurf och obligationerna i IB Invest

Det första steget i förvandlingen från medicinteknikbolag var köpet i december 2025 av "Frusipe Intressenter Target 1", ett bolag där Batljan hade samlat IB Invests självägda obligationer och 13 fastigheter. I ett slag blev Episurf mer fastighetsbolag än medicinteknikbolag.

Affären var väldigt komplex och det gick inte att utifrån se hur den skulle gynna Episurfs aktieägare, utöver Ilija Batljan.

Episurf valde direkt att rösta för att mjuka upp obligationsvillkoren, återigen utan att det framgick hur det gynnade Episurf.

Nu i oktober 2026 har IB Invest sagt att de vill köpa tillbaka alla obligationer. Planen för obligationerna som Episurf sitter på är att IB Invest betalar genom att kvitta de skuldsedlar Episurf har haft sedan december 2025.

Tydligen betalade inte Episurf för obligationerna de "köpte" så i praktiken lämnar de bara tillbaka dem. Det finns en del mindre detaljer med räntor och sånt, men jag tror inte att det är principiellt intressant.

När jag läser mellan raderna har alltså Episurf röstat för villkorsändringar med obligationer som de aldrig betalade för och som de aldrig kommer att betala för? Inte undra på att de andra obligationsägarna stämde IB Invest.

IB Invest har också sagt att de innan den 9 november kommer erbjuda sig att köpa alla andra obligationer till fullt värde, även de som ägs av arga ägare. Det enda offentliggjorda villkoret är att ingen som accepterar erbjudandet får stämma IB Invest för vad de gjort.

Episurf och fastighetsköp

Utöver köpen av IB Invest-obligationer har Episurf, för nytryckta aktier, köpt fastigheter. Många fastigheter.

Kort efter att Episurf köpt de första IB Invest-obligationerna kom nästa komplicerade och underliga affär (jan 2026?). Fastighetsbolaget KlaraBo sålde fastigheter till Episurf Medical med betalning i löften, aktier och skuldsedlar. Aktier i Episurf och två skuldebrev som ska betalas 2028-2029. Episurf-aktierna värderades till 0,045 kronor per aktie, vilket kan jämföras med börspriset på 0,0323 kronor dagen innan affären blev offentlig.

Affären fick KlaraBo-aktien att falla kraftigt för det gick inte att se hur den affären på något sätt skulle vara bra för KlaraBo. Affären ger Episurf kassaflöde så man kan se hur Episurf kan ha nytta av den, men KlaraBo? Jag försökte kontakta KlaraBo och dess dåvarande vd Andreas Morfiadakis (numera vd för SBB) för att få klarhet i vad som hände men ingen svarade på mina frågor.

Sedan följde i strid ström affär efter affär, i princip alltid finansierad med nytryckta aktier och konvertibellån (lån som kan göras om till nytryckta aktier):

• IB Invest - annonserat december 2025
• KlaraBo - januari 2026
• Mofast - april 2026
• Lilium - maj 2026
• "4 fastigheter" - maj 2026
• Setune - maj 2026
• Botrygg - maj 2026
• Borås - maj 2026
• Kuststaden - juni 2026
• Livi fastigheter - juni 2026
• "5 bolag" - augusti 2026
• Finland - september 2026
• Åkersberga - september 2026
• EP Logistik - oktober 2026

Många av de annonserade affärerna har inte fullt genomförts och nämns bara i löptext i Q2-kvartalsrapporten. Det gör att det är omöjligt att få en överblick över vad Episurfs tillgångar och skulder kommer vara när allt är klart. Det man vet är att Episurf inte har mycket i egna kontanter och att nästan allt är betalt med skuldsedlar och nytryckta aktier.

Det uttalade målet för Episurf är att äga fastigheter värda 10 miljarder kronor. Jag tror att företaget har nått runt 70% av vägen dit om alla affärer går i lås, men det är en väldigt grov uppskattning.

Episurfs resa påminner mig rätt mycket om när det kraschade bolaget Oscar Properties i desperation köpte fastigheter, men genomfört på ett mindre desperat sätt. För Episurf tar säljarna en betydligt större risk än Episurf själva. Genom att Episurf nästan konstant betalar med egna aktier kan man garantera att Episurfs belåning blir hanterbar och balansräkningen kommer att vara positiv. Den lilla haken blir att den positiva balansen ska delas på bortåt 30 miljarder aktier och då blir det inte mycket kvar per aktie.

För Episurfs ägares skull kan man hoppas att Episurf är lite mer kräsna än Oscar Properties som köpte riktigt olönsamma och opraktiska fastigheter utan direkt urskillnad.

Episurfs ägare

Det är svårt att reda ut vem som i praktiken äger Episurf. Jag är övertygad om att det är Ilija Batljan som kontrollerar bolaget då ingen ny ägare verkar ha försökt ta kontroll över styrelsen trots många aktier.

Officiellt finns det 16 miljarder aktier, men om man går igenom pressmeddelanden från Episurf så finns det potential till 10-25 miljarder aktier till. I synnerhet har IB Invest fått konvertibler som låter Batljan köpa upp till 10 miljarder aktier för 4,5 öre styck. En del av konvertiblerna har Batljan redan använt men det kan finnas 8 miljarder kvar. Jag vet inte om det här påverkas av IB Invests plan att kvitta reverser mot obligationer.

Även andra parter har fått, eller blivit lovade, konvertibler. 3 miljarder till Mofast, 3 miljarder till Lilium, 600 miljoner till Livi fastigheter.

Det finns även annonserade, men ej slutförda, affärer där man lovat bort ytterligare 8,5 miljarder aktier. Så sent som i förra veckan, 8 oktober 2026, tryckte Episurf ytterligare 206 miljoner aktier.

Så länge Episurfs aktiekurs är över 4,5 öre kan Batljan trycka pengar genom att sälja aktier och sedan be om fler 4,5-öresaktier från Episurf. Det gör det underligt att andra parter har accepterat skuld-aktie-växelkurser på upp till 10 öre per aktie. Jag undrar om de var dåligt pålästa.

Om alla affärer genomförs som annonserat och alla konvertibler växlas in kommer Ilija Batljan att äga runt en tredjedel av Episurf. Andra stora ägare blir Mofast med runt 20% och Kuststaden med runt 5%. Sveafastigheter, som köpt KlaraBo, kommer att landa på 5-10%. Med tanke på att Episurf trycker nya aktier var och varannan vecka är de siffrorna hypotetiska.

• Kuriosa: 20% av Episurfs ägarna har färre än 500 aktier, det vill säga aktier för mindre än 35 kronor
• Kuriosa: Episurfs Q2-rapport har ingen balansräkning för koncernen, utan bara "rapport över finansiell ställning i sammandrag"

SBB och Ilija Batljan igen

KlaraBo, som varit ett fristående bolag men som uppenbarligen har kopplingar till Batljan då man gick med på Batljans underliga idéer, hamnade i en stor och komplicerad affär med SBB och Sveafastigheter.

Genom att flytta runt fastigheter och aktier får man KlaraBo och Sveafastigheter att gå ihop, och därmed blir Sveafastigheter delägare i Episurf Medical, och indirekt till IB Invest-obligationer och alla skuldsedlar.

Om man ser börsen som någon form av neutral bedömare kan man bara notera att kurserna dalar, men det gör de för nästan alla fastighetsbolag då räntorna fortsätter klättra. Tittar man på "substansrabatt" som en form av betyg så handlas både Sveafastigheter och KlaraBo med extremt höga rabatter. Bara Corem har högre rabatt av de fastighetsbolag som fortfarande har livskraft.

Den rabatten kan tolkas på två sätt: Positivt, det finns potential till en uppvärdering. Negativt, marknaden litar inte på företagets rapporter, ledning och ägare.

I det här fallet är rabatten absolut på grund av bristande tillit. Den som köper aktier i ett av bolagen i den här röran kommer att vara passagerare och vad som helst kan hända.

SBB har fortfarande stora problem då skulderna är större än tillgångarna om man värderar aktierna SBB äger i PPI och Sveafastigheter till marknadspris. SBB skulle behöva en nyemission.

Det finns två problem som förhindrat en nyemission. Det första problemet är att Ilija Batljan inte har råd att hjälpa till och om han avstår tappar han makten över SBB. Det andra problemet är att SBB har gett ut aktier med företräde till utdelningar, SBB D. Med D-aktierna som utdelningsdammsugare under lång tid framöver minskar intresset i B-aktier kraftigt.

I september 2026 kom därför beskedet att SBB vill lösa in SBB D-aktier till ett relativt lågt pris (men kanske tillräckligt högt för att få det att gå igenom), för pengar de inte har. Om det blir av kommer SBB också sälja några ofärdiga byggnader billigt till PPI. Billigt då SBB mestadels tar betalt i övervärderade PPI-aktier, samt 100 miljoner kronor i kontanter.

Skulle D-aktieägarna acceptera det låga priset kommer det att lösa en del av Batljans problem. SBB ökar därmed sitt ägande i PPI från 41% till 43%, vilket förändrar balansräkningen på något sätt.

De 100 miljonerna i kontanter räcker till SBB:s vd-löner (de betalar fortfarande en tidigare vd som inte var samarbetsvillig nog), men det är fortfarande oklart hur SBB tänker betala den miljard det kommer att kosta att bli av med D-aktien.

Sammanfattning och slutsats

Allt är en röra. Det kan vara avsiktligt då folk helt enkelt inte orkar tänka och granska när det blir så här rörigt.

Röran Batljan skapade i SBB har i stort sett knäckt det bolaget även om det under många år såg lysande ut om man bara tittade på börskursen.

Affärerna flyttar ägande runt i en stor cirkel och det blir otydligt vem som kontrollerar vad. SBB får till exempel ta över en massa Episurf-aktier från KlaraBo. Antar jag.

Är den långsiktiga planen att Episurf ska försvinna in i något bolag, till exempel SBB? Det verkar svårt med så många aktier som är så utspridda men om det skulle hända blir SBB ägare till obligationerna som Ilija Batljan använde för att köpa aktier i SBB. Extremt etiskt tveksamt.

Som privatperson skulle jag aldrig vilja göra affärer med det här gänget för det är otydligt hur det ska sluta och risken att bli sittande med Svarte Petter är överhängande.

Jag har lite exponering just nu genom mina chansaktier SBB D och det är spännande nog.