Emilshus med utdelning (Q3 för Emilshus, Wallenstam, Investor, Johnson & Johnson, H&M)
Rapportsäsongen har kommit igång och höjdpunkten än så länge är Emilshus som ändrar utdelningspolicy.
Hennes & Mauritz
Den första Q3-rapporten kom som vanligt från HM, vars räkenskapsår är lite förskjutet ("brutet").
Jag är inte speciellt kunnig på branschen, men jag läser rapporten och börjar känna igen teman.
HM hankar på. Kvartalet var varken fågel eller fisk i mina ögon. Jämfört med för ett år sedan sålde HM ungefär lika mycket, men med lite lägre kostnader. Att försäljningen inte ökar är dåligt i en inflationsvärld. Man vill att den ska följa inflationen, eller att HM ska ta marknadsandelar och inget av det verkar vara sant.
Vinsten var över en miljard högre än för ett år sedan men cirka 900 miljoner kronor av det är en engångseffekt relaterad till tullar. Det är uppenbart att man fick tillbaka runt 100 miljoner dollar från olagliga tullar i USA, även om det inte sägs rakt ut.
Varulagret hade ökat en aning och från många år av HM-aktier har jag lärt mig att det är något som får analytiker att bli oroliga. De vill inte se osålda kläder. Förklaringen i rapporten är att plaggen blivit dyrare (men omsättningen ökade inte så antalet sålda plagg minskade?) och på grund av ett visst krig tillbringar kläderna längre tid till havs.
Mer positivt är att H&M öppnat sina första butiker i Paraguay. Jag hoppas att de tycker om kläderna. Bolaget kommer också att öppna sina första butiker i Malta och Azerbajdzjan senare i år. Jag är förvånad över att Malta inte har en H&M-butik sedan tidigare.
Det mest spännande som aktieägare är vad som händer när familjen Persson får ihop tillräckligt många aktier för att lösa ut resten eller avnotera bolaget. I ett drömscenario måste de göra det med en premie, i ett mardrömsscenario kommer ett skambud som ändå inte går att ignorera. Det är spännande för det verkar komma snarare än vad man trott. Kanske redan inom ett par år.
Johnson & Johnson
Johnson och Johnson föll 6% på börsen efter "bättre resultat än väntat". Jag hoppade in i Q3-rapporten och började läsa. Det mesta verkade ok men vinsten är låg då företaget har skrivit av cirka 54 miljarder kronor för talk-stämningarna1.
Avsättningen till äggstockscanceroffer och deras advokater gör att resultatet på sista raden är 2,1 miljarder kronor istället för de "vanliga" 40-50 miljarder kronorna, men det har varit känt sedan juli så det var inget att hetsa upp sig över just på rapportdagen.
Jag tror snarare att fallet handlade om att börskursen hade gått upp för mycket i år, +35% innan fallet, och rapporten blev ett tillfälle att tänka efter om kursen var rimlig.
Företaget går annars som vanligt. De har lanserat en bunt nya mediciner men jag kan inte bedöma om någon av dem kommer påverka resultatet märkbart. De säger också att de funderar på att knoppa av avdelningen som gör höft- och knäimplantat. Avknoppningen av Kenvue var ingen höjdare för de som följde med. Kanske det här blir annorlunda.
Wallenstam
För Wallenstam var Q3 ett vanligt kvartal, även om det också är kvartalet då Wallenstam bokför sina sålda vindkraftverk. Vindkraften har svängt mycket i bokföringen beroende på gissningar om elpriser men har också gjort att Wallenstam påverkades mindre av elpriserna. Högre kostnader för uppvärmning blev samtidigt högre vinster för eltillverkningen. Jag vet inte om vindkraften var en bra ekonomisk investering sett över hela livslängden men jag är glad att de gjorde den.
Det mesta i rapporten var positivt. Vindkraftsförsäljningen gav en liten reavinst, och förvaltningsresultatet blev 381 miljoner kronor. För ett år sedan var det 344 miljoner kronor så det är rätt mycket högre nu. Faktiskt den högsta siffran jag har nedskriven även om förvaltningsresultatet kan ha varit högre på nollräntetiden.
Marginalerna i bostäder är tunna vilket gör det positivt att man har lyckats sänka snitträntan under Q3. Jag vet inte hur, så det är en bedrift.
Aktieägarna blev synnerligen glada över rapporten, men uppgången på 5% tar bara kursen tillbaka till förra veckan. Fastighetsaktier, inklusive Wallenstam, fortsätter att sjunka i takt med högre räntor för på ett eller annat sätt kommer de högre räntorna att göra ont i fastighetsbolagens bokföringar. Om inte nu så nästa år eller året därpå.
Wallenstam fortsätter också att bygga i både Stockholm och Göteborg och några hus i Mölndal har nu blivit klara. Det betyder att den yta min ägarandel motsvarar har ökat. Om jag räknat rätt har den gått upp med 10 kvadratdecimeter. 10 kvadratdecimeter fint nybyggt golv. Klinkers med golvvärme kanske? Tjoho! Dessutom ett par kvadratdecimeter mer för att Wallenstam lagt 200 miljoner kronor på att köpa 5 miljoner av sina egna aktier.
Emilshus
Emilshus ska börja lämna utdelning! Fram till nu var mina Emilshus-aktier som jag köpt trots brist på utdelning, en liten udda fågel, men jag gillade bolaget och accepterade att de behövde pengarna mer än mig.
Den nya utdelningspolicyn är att 25% av förvaltningsresultatet ska lämnas i utdelning till preferensaktier och stamaktier. 25% är fortfarande lågt, speciellt som den större delen äts upp av preferensaktiernas utdelning. Om jag räknar på det får jag:
| Uppskattat förvaltningsresultat 2026: | 490 miljoner kronor |
|---|---|
| 25% av det: | 122,5 miljoner kronor |
| 42 miljoner preferensaktier: (lovade 2 kronor i utdelning) | -84 miljoner kronor |
| Kvar till A/B-aktier: | 38,5 miljoner kronor |
| Per aktie: (126 miljoner aktier) | 31 öre |
Aktiekursen är just nu 43,50 (upp 1% sedan rapporten kom) så 31 öre blir en direktavkastning på 0,7%.
För mig blir det någon hundralapp. Det är utdelning, men det är ingen stor utdelning. Det har dock potential att öka mycket (förutsatt att de inte säljer fler preferensaktier). Ökar förvaltningsresultatet med 5% nästa år blir utdelningen 16% högre.
Emilshus fortsätter annars att växa. Q3-rapporten berättar om hur expansionen ut från Småland fortsätter. Siffrorna blir större och det märks inte alls att det är kristider i fastighetsbranschen. Naturligtvis påverkas även Emilshus av högre räntor, men de har växt i en miljö utan nollräntor så de verkar bättre anpassade.
Liksom Wallenstam har även Emilshus en större fastighetsyta. Jag tror att min ägarandel nu motsvarar cirka 50 kvadratdecimeter mer än tidigare. Ingen golvvärme här, men kanske ett rent och fint betonggolv i alla fall.
Om det faktiskt blir utdelning från Emilshus kommer Castellum att vara den enda aktien i min aktieportfölj utan utdelning. Där har Akelius en plan™ så jag låter honom genomföra den tills vidare. (Planen är att utnyttja att Castellums aktier är undervärderade jämfört med det rapporterade substansvärdet och få till ett högre substansvärde per aktie genom att förvandla kontanter till färre utestående aktier)
Investor
Investors rapport är sällan spännande. Jag läser VD-ordet och uppdaterar sidan där man delar upp sina Investoraktier i beståndsdelarna och sedan är det inte mycket mer.
Jag har dock vid sidan av funderat på att sälja några av mina Investoraktier då de just nu handlas med premie, det vill säga människor betalar mer för Investor än för bolagen som Investor består av. Det finns ingen logik i det, utan det är en följd av Investors välförtjänta popularitet.
Just nu är premien (överpriset) 1,96% men den var över 10% tidigare i år och då borde jag ha sålt. "Normalt", alltså historiskt, har Investor snarare handlats med lite rabatt, ungefär 10%. Man förlorar trots allt en del i löner till Wallenbergarna jämfört med att äga aktier själv.
Apropå löner förespråkar vd:n Christian Cederholm, det vill säga Investor, återigen högre arvoden till styrelseledamöter. Han menar att om man bara betalar några miljoner per år kommer styrelseledamöterna inte att vara lika bra. Jag är inte övertygad.
Investors bolag går överlag bra. De har fortsatt upp på börserna om än i långsammare takt än tidigare. Några bolag har också tappat på börsen, men så vitt jag kan bedöma finns det inget skäl till oro utan det är bara normala svängningar.
Snabblänkar till avsnitten: Hennes & Mauritz — Johnson & Johnson — Wallenstam — Emilshus — Investor
Kommentarer
Skicka en kommentar
Berätta vad du vet, tror och tycker om de ämnen jag berör!