Vad sägs om fler Q2-rapporter? SBB, Heimstaden, Essity och Swedbank

Dagens grupp av fyra rapporter är två krisande fastighetsbolag, ett konsumentproduktbolag och en bank. SBB är fortfarande i kris, Heimstaden hämtar sig långsamt, Essity går sidledes och Swedbank är äntligen klara med penningtvättsböter.

SBB

SBB är en av mina chansaktier, och mer specifikt är 0,2% av mitt sparande SBB D-aktier. SBB var överbelånat när räntorna steg och har kämpat för att hålla sig över ytan. D-aktierna har företräde till utdelningar. I en värld där allt fungerar borde de vara värda 30 kronor styck, det pris som andra D-aktier med liknande villkor har. Jag har köpt dem för 5-7 kronor styck så det skulle ha gett en stor procentuell vinst.

I den senaste rapporten från SBB, för Q2 finns inget nytt. De har de senaste åren sålt ut fastigheter och knoppat av dotterbolag så SBB är nu mer av ett investmentbolag. Man har betalat tillbaka en del skulder, men SBB är fortfarande kraftigt överbelånat.

I rapporten presenteras en rätt stor förlust, men den kommer från att euro-lån blivit större när euron blivit starkare mot kronan. Förra året gjorde man en motsvarande vinst när kronan blev starkare mot euron.

SBB ligger fortfarande på gränsen att kunna hantera sina framtida skuldbetalningar. Man har fortfarande låga räntor på gamla lån så snitträntan kommer att gå upp när de går ut. Om man klarar obligationer och banklån så blir nästa fråga om man klarar av att hantera sina hybridobligationer. Om svaret är positivt så blir nästa fråga om man klarar av att hantera sina D-aktier. Om svaret där också är ja, då är bolaget helt på fötterna igen.

Nu när nästan alla fastigheter sålts till delägda dotterbolag har SBB själva inte mycket kassaflöde kvar. Företaget måste leva på kontanter från krediter, från utdelningar och (högst eventuellt) från ägare.

Huvudägaren och grundaren Ilija Batljan har dock inga pengar kvar. Hans personliga bolag, IB Invest, har till slut lyckats tråckla ihop en godkänd årsredovisning för 2025 efter mångt och mycket och den visar nu en tydlig förlust. Andra ägare kommer att dra sig för att bidra om inte Batljan gör det. Risken för dem är att tillskotten inte räcker och då är pengarna helt bortkastade.

Som det ser ut nu kommer inte min chansning gå hem, men så är det med chansningar. För att det ska bli bra, för att SBB:s D-aktier ska bli "normala" igen, krävs att en majoritet av följande saker händer:

• Räntorna sjunker, och får absolut inte gå upp.
• En nyemission som gör det möjligt för SBB att återköpa hybridobligationer.
• Nordiqus finansiering görs om till något billigare.
• Stora utdelningar från Sveafastigheter och andra dotterbolag.
• Pengar skakas fram till obligationsförfall utan att skada företagets "intjäningsförmåga".
• Euron faller så att Euro-obligationerna blir billigare att lösa in.

Räntorna har varit på väg uppåt under våren eftersom Trumps Iran-krig fortsätter och de strategiska oljereserverna krymper så inflation orsakad av oljepriset verkar trolig. Kanske kan Nordiqus finansiering lösas. De ordnade upp det med Residential. Utdelningar från dotterbolagen kan komma, även om Sveafastigheter vid börsintroduktionen sa att utdelningar inte var prioriterade.

Efter rapporten sjönk priset på både B och D-aktier rätt rejält, 10-20%, så jag är nog inte den enda som blivit mer pessimistisk.

Heimstaden

Heimstaden Pref, utgiven av Heimstaden AB, är en chansaktie jag köpte samtidigt som SBB D av samma anledning. Ett räddat bolag skulle ge en stor uppgång. Min tro var att det ena av de två bolagen borde klara sig, och det ser ut att bli Heimstaden AB.

Heimstaden Bostad är ett enormt fastighetsbolag med över 150 000 lägenheter. Det är samägt av Heimstaden AB och svenska pensionsjättar. Heimstaden AB var ett av de bolag som hade lånat för mycket pengar under nollräntetiden och de kunde inte riktigt hantera högre räntor. Med försäljningar håller de nu långsamt på att återhämta sig. I Q2-rapporten [engelska] beskrivs ett företag som stadigt förbättrar sina nyckeltal.

Ett stort mål för Heimstaden är att få räntetäckningsgrad 1,8 enligt Standard & Poors sätt att räkna. När det händer så kan det återigen bli tal om utdelningar. Utdelningar från Heimstaden Bostad till hybridobligationsägare, till Heimstaden AB och från Heimstaden AB till andra hybridobligationsägare och till ägare av Heimstaden Pref, mig.

Den räntetäckningssiffran (ICR enligt S&P) är inte med i Q2-rapporten, men enligt en forumpost är den nu 1,76. Nära 1,8.

Jag tycker att det verkar lovande. Kanske en aning mindre lovande än i Q1 då jag trodde att det fanns en rimlig chans att de skulle kunna återuppta utdelningarna 2027. Nu tror jag 2028 är mer sannolikt, men att det kommer hända, det tror jag. Bara något dåligt makroekonomiskt kan egentligen sätta käppar i hjulet.

Skulden till preferensaktierna ökar med 10% varje år så i en värld där utdelningarna återupptas är det inte den billigaste skulden, men det betyder också att det inte gör mig speciellt mycket om det dröjer ett år till. Bara utdelningarna blir av någon gång.

Heimstaden AB är inte börsnoterat utöver preferensaktierna så det kom ingen reaktion från aktiemarknaden. Preferensaktierna har för låg omsättning och är för brusiga för att fungera som en bra marknadssignal.

Essity

Essity står rätt mycket och stampar. Försäljningen är väldigt stabil, men frågan är om man i reella pengar och marknadsandelar backar eller går framåt. I Q2-rapporten pratar man om "kostnadsmotvind", så mer inflation på väg?

Kvartalsvinsten har sjunkit från 3,0 miljarder förra året till 2,7 miljarder kronor i Q2 i år. Man fortsätter prata om att man vill göra något drastiskt med den avdelning som kallas ”Consumer Tissue”. Kanske sälja allt till någon annan? Eller knoppa av till ett nytt bolag?

Jag gillar inte avknoppningar så jag hoppas att man istället gör det till en bättre del av Essity. "Consumer Tissue" är ungefär en fjärdedel av Essity så det skulle vara en stor ändring om det försvinner.

Även Essity gör aktieåterköp. Man har köpt aktier för en halv miljard och har fått klartecken av ägarna att återköpa aktier för ytterligare 2,5 miljarder. Jag kan acceptera aktieåterköp för företag värderade långt under ”substansvärde”, men jag gillar det inte alls för Essity.

Aktiekursen har inte reagerat positivt på återköpen utan är samma som i början av året. Vill man vara positiv kan man säga att det är bra att de kunnat göra återköpen utan att slösa än mer pengar. Vill man vara negativ så kan man säga att det är tveksamt utnyttjande av pengarna.

Efter rapporten sjönk aktiepriset en aning men rörelsen var inte större än dagliga svängningar.

Swedbank

För att piffa upp efter de lätt negativa bolagen tar jag med Swedbank också. De är nu till slut klara med alla penningtvättutredningar och böter från 2010-talet i Baltikum när Swedbank var en favoritbank för rysk penningtvätt.

Den sista betalningen blev 50 miljoner amerikanska dollar, ungefär 485 miljoner svenska kronor.

Swedbank rapporterade sedan sitt resultat för Q2 dagen efter. Det fortsätter långsamt nedåt efter de glada dagarna för två-tre år sedan. Kvartalsvinsten blev 7,2 miljarder kronor, den lägsta sedan 2022, och börsen blev absolut inte glad över det. Direkt vid börsöppning sjönk aktiepriset med cirka 4%, men det har sedan dess stigit och ligger nu högre än innan rapporten.

Inte nog med att vinsten var lägre än förr, den vinsten räddades av "Nettoresultat finansiella poster", den rad som var sämre än väntat för Handelsbanken. Det är såvitt jag vet spekulationer med bankens pengar och det svänger kraftigt från kvartal till kvartal. Det här kvartalet var det och "övriga intäkter" tillsammans 1,4 miljarder, ungefär en miljard mer än förra kvartalet.

Jag gillar inte trenden hos Swedbank, men på det stora hela är det en stabil bank som tjänar mycket pengar.

Fortsättning

Idag rapporterar både Coca-Cola och Ford. Det kan få bli min nästa post. Kanske med några andra amerikanska bolag.

Snabblänkar till avsnitten: SBB — Heimstaden — Essity — Swedbank