Jämförelse bankaktier

Dags för en ny bankaktie nu när jag gett upp tanken att behålla Nordea-aktierna.

Sverige har tre andra storbanker, Handelsbanken, SEB och Swedbank, samt några mindre banker som också är börsnoterade: Avanza och Nordnet, Nordnet sedan bara några månader. Danske Bank är också stora i Sverige men de handlas inte på Stockholmsbörsen så jag har ignorerat den banken.

Jag har läst en massa årsredovisningar och till slut fått drömmarna invaderade av magiska nyckeltal. Det här är en liten sammanfattning av det jag läst och mina tolkningar. Undrar man vad kärnprimärkapitalrelation, K/I, räntenetto och provisionsnetto är så finns en liten ordlista längst ner i artikeln.

Basdata

Bank	År	Omsättning	Vinst	Kärn­primär- kapital­relation	K/I*	Kredit­förluster	Eget kapital	Anställda
Nordea	2019	87,0 miljarder	25,2 miljarder (justerat) 15,6 miljarder	16,3%	57%	5 500 miljoner	318 miljarder	29 000
	2020	85,4 miljarder	22,9 miljarder	17,1%	54,8%	8 700 miljoner	340 miljarder	28 100
Handelsbanken	2019	44,6 miljarder	16,9 miljarder	18,5%	48,8%	1 000 miljoner	160 miljarder	12 500
	2020	44,2 miljarder	15,6 miljarder	20,3%	52,7%	800 miljoner	171 miljarder	12 500
SEB	2019	50,1 miljarder	20,2 miljarder	17,6%	46%	2 300 miljoner	166 miljarder	15 700
	2020	49,7 miljarder	15,7 miljarder	21,0%	46%	6 100 miljoner	172 miljarder	15 300
Swedbank	2019	46,0 miljarder	19,7 miljarder	17,0%	46%	1 400 miljoner	139 miljarder	15 200
	2020	45,7 miljarder	12,9 miljarder	17,5%	54%	660 miljoner	155 miljarder	16 200
Avanza	2019	1,2 miljarder	0,4 miljarder	16,9%	?	0 miljoner	1,9 miljarder	400
	2020	2,3 miljarder	1,3 miljarder	24,4%	?	4 miljoner	3,2 miljarder	500
Nordnet	2019	1,6 miljarder	0,3 miljarder	14,8%	76%	34 miljoner	3,1 miljarder	500
	2020	2,7 miljarder	1,2 miljarder	18,1%	48%	39 miljoner	4,2 miljarder	570

De fyra storbankerna är stora. Avanza och Nordnet är små. Avanza och Nordnet växte kraftigt 2020 i takt med att folk lekte på börsen och sparade istället för att konsumera resor. De andra bankerna kämpade samtidigt för att inte tappa i omsättning eller vinst. Alla bankerna har absolut tillräckligt i ladorna för att klara kriser, speciellt nu efter att de inte fått ge någon utdelning sedan 2019.

Nordnet är större än Avanza. Här i Sverige är Nordnet Avanzas lillebror, men Nordnet går riktigt bra i våra grannländer.

Bankernas marknader

Bank	År	Ränte­netto	Provisions­netto	Geografi
				Sverige	Danmark/ Finland/ Norge	Baltikum	Världen
Nordea	2019	43,6 miljarder	30,4 miljarder	30%	70%	—	—
	2020	45,6 miljarder	29,9 miljarder	30%	70%	—	—
Handelsbanken	2019	32,1 miljarder	10,7 miljarder	60%	20%	—	20%
	2020	31,6 miljarder	10,8 miljarder	56%	21%	—	18%
SEB	2019	23,0 miljarder	18,7 miljarder	57%	18%	13%	12%
	2020	25,1 miljarder	18,1 miljarder	68%	10%	11%	11%
Swedbank	2019	26,0 miljarder	13,0 miljarder	75%	4%	19%	2%
	2020	26,9 miljarder	12,8 miljarder	75%	4%	19%	2%
Avanza	2019	0,17 miljarder	0,80 miljarder	100%	—	—	—
	2020	0,28 miljarder	1,5 miljarder	100%	—	—	—
Nordnet	2019	0,50 miljarder	0.94 miljarder	50%	50%	—	—
	2020	0,60 miljarder	2,0 miljarder	41%	59%	—	—

Fördelning mellan räntenetto (lån) och provisioner (förvaltning, courtage, med mera) varierar mellan bankerna. Småbankerna satsar nästan bara på tjänster som ger provision, speciellt courtage och fondavgifter. Mest extrem åt andra hållet är Handelsbanken där bara en fjärdedel är provisioner.

En del banker finns i våra grannländer (Nordea och Nordnet), en del i Baltikum (Swedbank och SEB) och en del i Storbritannien (Handelsbanken).

Bankernas aktie/värdering feb 2020

Bank	Aktie
	Pris/vinst­krona	Pris/eget kapital
Nordea Bank Abp	11,9	0,83
Handelsbanken A	10,7	0,99
SEB A	12,9	1,17
Swedbank A	13,2	1,08
Avanza Bank Holding	28,1	12,1
Nordnet	33,7	9,71

När jag sammanfattade Nordeatiden märkte jag att det största felet jag hade gjort var att köpa övervärderade aktier 2015. Det är svårt för mogna banker att växa snabbt så det är orimligt att betala extra för framtidsmöjligheter. Just nu kostar storbankerna ungefär som det egna kapitalet, med Nordea som rear ut sina pengar i ena ändan och SEB som vill ha en premie på 17% i den andra ändan.

Avanza och Nordnet värderas just nu till 10 gånger så mycket per krona i kassan som storbankerna, och 2-3 gånger mer än storbankerna om man tittar på aktiepris per intjänad krona. Det blir tydligt att de två grupperna spelar i olika ligor och egentligen inte ska jämföras med varandra. Vill man ha ett litet finansbolag där det kan svänga snabbt och där det kan bli bra tillväxt i framtiden? Då är det Nordnet och Avanza man ska titta på. Vill man ha en penningamaskin som långsamt tuggar på och där inget spektakulärt händer (till något spektakulärt ändå händer), då ska man titta på en storbank.

Storbankerna är lika på många sätt. De har alla fokus på Norden och har ungefär lika stor vinst och ungefär lika stora reserver om det krisar. Avanza och Nordnet skiljer sig från storbankerna genom att de nästan bara ägnar sig åt sina investeringsplattformar och långsiktigt sparande (pension). Inte utlåning som är den viktigaste delen för storbankerna.

Geografiskt så har Handelsbanken mest verksamhet utanför Norden+Baltikum. Swedbank har mest i Baltikum. Nordea har minst i Sverige.

Nordea har högst kostnader och lägst pris på börsen men är också klart störst.

Avanza och Nordnet har båda vuxit enormt senaste året, speciellt för att folk börjat handla med aktier hos dem. Nordnet mest utanför Sverige, men även i Sverige. Är den här tillväxten ännu ett tecken på en bubbla? Stort inflöde av människor som antar att aktier är säkra pengar och som sedan kommer bli brända i första kraschen.

Storbankerna värderas på börsen till cirka det egna kapitalet med P/E-tal mellan 10 och 15. Avanza och Nordnet värderas som tillväxtbolag med P/E-tal över 25, och 10 gånger det egna kapitalet.

Bankernas skandaler, problem och utmaningar

Alla banker har något skelett i garderoben eller något område där de får kritik i media eller av ägare.

Nordea	Flytt till Finland lämnar många ägare med utländska aktier. Massiv penningtvätt via skum advokatbyrå i Panama. Utreds i Danmark. Kanske påverkas för mycket av vad storägarna Björn Wahlroos och Sampo har för önskemål för dagen. Dyra IT-investeringar som inte gett resultat.
Handelsbanken	Storbritannien, brexit. Lokala kontor kontra effektiva centrala Internetlösningar. Dyra IT-satsningar som aldrig blir klara. Styrdes av ett gäng kompisar som tappat verklighetsförankring och festade på företagets räkning. Symbiotiskt/parasitiskt förhållande till ägaren/förmånsfonden Oktogonen.
SEB	Penningtvätt för ryska maffian/staten i Baltikum där sista kapitlet ännu inte skrivits. Norge. Olja.
Swedbank	Penningtvätt för ryska maffian/staten i Baltikum. Sanktionsbrottsutredningar i USA pågår fortfarande.
Avanza	Oförmåga att hantera kundernas källskatter korrekt i Danmark. Fondavgifts-kickbacks. Saknar bredden för att hantera alla kunders alla penningproblem. Grundaren och styrelseordföranden Sven Hagströmer har varit i blåsväder förr och Avanzas systerbank HQ Bank kraschade totalt för ett decennium sedan.
Nordnet	Webbplattform som inte är lika bra (snabb, smidig, tydlig) som konkurrenten Avanzas. Något underligt hände 2017-2018 när VD Peter Dahlgren anställdes och fick sparken. Saknar bredden för att hantera alla kunders alla penningproblem.

Bankernas styrkor

Nordea	Enorma muskler tack vare sin storlek. Befinner sig inom Euro-området. Lägst värdering.
Handelsbanken	Den storbank kunderna har mest förtroende för. Via dotterbolaget Stadshypotek har Handelsbanken en stor del av bolånemarknaden och fokuset på hållbara investeringar drar pengar från sparare. Enda storbank som inte använts (ertappats?) för storskalig penningtvätt eller sanktionsbrott.
SEB	Investors och Wallenbergarnas bank. Fotfäste i Baltikum. Störst i Sverige på provisionssidan.
Swedbank	Väldigt starka i Baltikum och Baltikum har potential att växa snabbt. Störst i Sverige på räntesidan (lån).
Avanza	Kraftigt ökande intresse för långsiktigt sparande och kortsiktigt spekulerande. Mer moderna Internetlösningar än storbankerna. Den mest uppskattade banken i Sverige år efter år. Växer kraftigt.
Nordnet	Kraftigt ökande intresse för långsiktigt sparande och kortsiktigt spekulerande. Mer moderna Internetlösningar än storbankerna. Växer kraftigt.

 

En liten ordlista

Banker använder ett par ord som inte används av andra företag. De här är bra att känna till.

Kärnprimärkapitalrelation

Ett mått på hur mycket pengar banken har i förhållande till de lån banken gett ut. I modern bankverksamhet så lånar banker ut samma pengar flera gånger vilket blir ett enormt problem om några av låntagarna inte betalar tillbaka lånen. Ju högre siffra desto säkrare är banken men på bekostnad av att banken har lånat ut mindre än den kunnat göra annars. EU och Finansinspektionen kräver att det här talet ska vara åtminstone 10-13%.

K/I

Ett nyckeltal som försöker visa hur effektiv banken är. Ju lägre nummer desto effektivare bank. 25% betyder att en fjärdedel av ränteintetäkterna behövs för att täcka bankens kostnader. 100% betyder att alla intäkter går förlorade redan i första ledet, över 100% så är det ren förlustverksamhet. Man kan se på det som en omvänd rörelsemarginalsiffra.

Räntenetto

Hur mycket pengar banken dragit in på att låna ut pengar till lägre ränta än de betalar till sina egna långivare/sparare.

Provisionsnetto

Hur mycket pengar banken dragit in på avgifter, courtage och liknande.

Det här är ytlig jämförelse eftersom det krävs så mycket mer text-plats och tid så fort man börjar gräva i detaljer, historik, utmaningar, och jag tror att jag tappade många läsare redan halvvägs in i den här artikeln. Jag kommer återkomma till vilket beslut jag tror jag kommit fram till, men det är fritt fram för gissningar!

.

Jag vill gärna höra era erfarenheter av att vara bankägare. Är det någon viktig faktor man borde ha med i en jämförelse som jag missat?