Köpte ett stort småföretag: BillerudKorsnäs

I USA kallar man bolag som kostar under 20 miljarder för småföretag. Det är kanske inte vad vi skulle kalla småföretag, men det kan vara värt att veta när man köper "småföretagfonder".

Ett bolag som är precis på övre gränsen är BillerudKorsnäs. Ett sånt där tråkigt bolag som ingen pratar om eller tänker på men som ändå finns. Korsnäs var ett sågverk och skogsbolag redan för 150 år sedan men blev senare Kinnevikkoncernens kassako och gjorde det möjligt för alla Stenbeckar att leka med pengar. För 10 år sedan köpte Billerud Korsnäs och förra hösten så sålde de nästan all skog så bolaget är inne på sitt tredje eller fjärde liv.

Skog i trädform

Jag har egentligen letat efter ett skogsbolag. Stojko Invest har en lista som var bra att utgå från och sedan har jag jämfört, och läst, och jämfört. BillerudKorsnäs gick bort för att de inte hade någon skog kvar. En del amerikanska bolag för att de var utländska och jag ville ha våra egna skogar. Kvar blev de två svenska bolagen Holmen och SCA (Svenska Cellulosa AB) och de två finska bolagen StoraEnso och UPM.

Alla fyra bolag, Holmen, SCA, StoraEnso och UPM, såg ut som bolag som jag skulle vilja ha min portfölj, men när jag vände och vred på dem så kändes det trots allt inte rätt med något av dem. De svenska bolagen ser dyra ut. Låga tillväxtmöjligheter och låg direktavkastning. För halva priset vore jag intresserad. Nu... dyrt.

De finska bolagen verkar lite billigare, men jag är inte jättesugen på att ha fler utländska bolag. Min balanseringsstrategi vill att jag ska förstärka i Sverige (vilket är svårt). För UPM skulle det dessutom bli växlingsavgifter och för båda skulle det bli källskatt på utdelningar. Dessutom är UPM ett Björn Wahlroos-företag och jag har nog med sådana bolag.

Avgörande blev i alla fall att hur jag än vände på det så kände jag mig inte bekväm med prisnivåerna. Så vad nu?

Mosad och tillplattad skog

En gång i tiden hade jag kontakt med Korsnäs så BillerudKorsnäs hade hela tiden legat och gnagt i bakhuvudet. Det retade mig att de precis sålt all skog, även om det hade varit ännu värre om jag hade köpt dem för skogen och de sedan hade sålt all skog.

Nåja, det var ändå värt att se vad bolaget tänkte göra nu, utan skog. De behöll sina pappersmaskiner, och de har ett avtal med nya skogsägaren att få ta hand om all skog den nya ägaren vill bli av med. Alltid något. Och de behöll en liten pytteandel skog bara för att, så de är fortfarande "skogsägare".

Eftersom de precis sålt all skog så ser kvartalsrapporterna helskumma ut om man inte bortser från den försäljningen. De kommer rapportera en enorm vinst, men det är i högsta grad en engångshändelse. De kommer aldrig mer kunna sälja sin skog.

BillerudKorsnäs stora grej är att att tillverka förpackningskartong och papper. Om man köper hem en liter mjölk någonstans i Europa så finns det en chans att förpackningen tillverkades av BillerudKorsnäs. Det här är en bransch som dels handlar om att vara billiga men det finns också utmaningar för att minska miljöpåverkan (produkterna hamnar snabbt i soporna) och det finns möjligheter när företag letar alternativ till plast.

Det handlar också om att göra produkter som sticker ut. BillerudKorsnäs säljer till exempel en säck för cement som släpper igenom luft bättre än en del andra säckar och därför kan fyllas snabbare. Det finns de som tycker sånt är bra.

Ekonomiskt så har de senaste åren och kvartalen varit knackiga. Stora investeringar och avbrott i produktionen kombinerat med lägre priser har inte glatt den så kallade marknaden och de har också precis sparkat sin VD. Medan alla andra företag rusar i pris så har BillerudKorsnäs blivit 40% billigare.

Bolaget är relativt självständigt, mestadels ägt av fonder och stiftelser. Den största ägaren är ett österrikiskt investmentbolag med trä och skogsbakgrund. Tills för någon månad sedan så leddes företaget av Petra Einarsson men ägarna/styrelsen sparkade henne och nu leds företaget direkt av styrelseordföranden. De skyllde på att en del investeringsprojekt tagit för lång tid och blivit för dyra men att skylla allt sånt på en relativt ny VD är inte helt logiskt så det var nog mer än så.

Jag försökte få kontakt med En Häst är Ingen Spargris som har smakat på BillerudKorsnäs tidigare men i slutändan fick magkänslan avgöra. Om teorin om den perfekta marknaden är korrekt kan man ju aldrig göra fel. Det nuvarande priset är i så fall det perfekta priset givet vad alla vet. Det kan hända att det är en något förenklad syn på saker.

Det finns uppenbarligen en anledning till att BillerudKorsnäs är billigare än många andra bolag, så jag är medveten om att jag tar en större risk än normalt för mig. Hos Avanza är BillerudKorsnäs nummer 51 (av ca 300) på listan över företag med flest ägare så jag är inte helt ensam om det går åt pipan.

Genom att bränna hela min tillgängliga kassa och lite mer (skatt måste snart betalas in så kanske måste jag sälja något för att få tillbaka en acceptabel buffert) kunde jag köpa 1 000 aktier i BillerudKorsnäs för i snitt 109,12 kronor. De hamnade i Nordea-ISK-kontot dels för att det är lägst courtage och dels för att det var där pengarna fanns.

Företaget har kapacitet att tillverka några miljoner ton förpackningar per år. Min andel av företaget tillverkar ungefär 14 ton förpackningar och det är vinsten från de 14 tonnen som jag är ute efter.

Om BillerudKorsnäs behåller samma utdelning som förra året (absolut ingen aning hur de tänker göra nu när allt förändrats men ingen pratar om minskad utdelning än så länge) så blir det här ett tillskott på 4 300 kronor i årlig utdelning. En halv hyra. Jag måste betala hyra varje månad så det här är bra.